金银周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2026年3月1日 黄金：地缘政治风险爆发；白银：中枢上移 强弱分析：黄金偏强、白银偏强 价格区间：1100-1200元/克、21000-26000元/千克 假期间截至20日伦敦金涨幅3.27%，伦敦银涨幅11.76%。金银比从假期前的63.5回落至58.6，10年期TIPS回升至1.72%，10年期名义利率回落至3.97%（2年期3.38%），美元指数录得97.64。 地缘政治是本周贵金属交易的核心。周末美伊以冲突爆发，据伊朗媒体1日报道，伊朗伊斯兰革命卫队就伊朗最高领袖哈梅内伊殉职发表声明，称将“严惩凶手”。近期黄金走势高度依赖于地缘政治格局，其余因素影响较为钝化，而周末暗盘黄金一度涨至前高，但随着美以“速战速决”且伊朗反抗力度不及预期，黄金回吐涨幅，周末来看涨幅不到1%。后续地缘政治关键在于两点：一是伊朗新政权是革命党扶持新人选还是由美国的扶持，这必然导致一段时间的内斗，以及伊朗对美以的打击报复力度。二是以霍尔木兹海峡为核心的油气运输要地是否会持续关闭，直接影响到通胀表现。 ◆我们判断下周贵金属或将高开，如果地缘政治格局没有进一步发酵，可能走出高开低走的格局，但是我们仍然认为黄金中枢将上移，地缘风险溢价或有一定的持续性。 ◆白银方面，本周库存继续去化，国内显性库存仅为760吨上下，尽管持仓有所回落，但是库存持仓比继续回落至3.8%至最低位，这代表了国内白银逼仓风险没有完全移除。叠加地缘政治影响，贵金属板块内部资金外溢效应，白银、铂钯或有短期继续上涨空间。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-18.14美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-16.4美元/盎司。 白银海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.625美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.56美元/盎司。 黄金国内期现价差 本周黄金期现价差为-5.42元/克，处于历史区间下沿。 白银国内期现价差 本周白银期现价差为-650元/克，处于历史区间上沿。 黄金月间价差 本周黄金月间价差为9.08元/克，处于历史区间上沿。 白银月间价差 本周白银月间价差为75元/克，处于历史区间下沿。 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 金银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强。 金银库存及持仓库存比 金银库存及持仓库存比 本周COMEX白银库存减少184吨至11207吨，注册仓单占比回落至24.5%。 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存减少0.01吨，白银期货库存减少43.04吨至306吨。 CFTC金银非商业持仓 本周COMEXCFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹，白银非商业净多持仓小幅反弹。 ETF持仓 本周黄金SPDRETF持仓增加22.58吨，国内黄金ETF增加3.7吨。 ETF持仓 本周白银SLVETF持仓增加474吨。 金银比 本周金银比从前周的63.5回落至58.6。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为-0.26%，白银3M租赁利率为1.56%。 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。 黄金和实际利率 通胀和零售销售表现 工业制造业周期和金融条件 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 美联储降息概率 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING