财信证券宏观策略周报（3.2-3.6）：中东冲突升级，关注商品、军工及“HALO交易”

中东冲突升级，关注商品、军工及“HALO交易” 财信证券宏观策略周报（3.2-3.6） 投资要点 2026年03月01日 大势研判。后续行情走向仍存在两点隐忧：一是海外局势动荡加剧，中东冲突、美国关税走势均存在较大不确定性，将对市场风险偏好产生影响。二是“日历效应”支撑作用减弱。随着春季躁动行情临近尾声、业绩披露季到来，预计市场走势将回归基本面。长期来看，我们维持“春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断，静待两会政府工作报告指引以及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。但需强调，此前全球大宗商品、权益市场对美伊冲突已经做出了提前预期及定价，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪，并不会改变市场方向，不宜过度担忧。 投资建议。近期可关注：（1）中东地缘冲突催化的能源品、油运、贵金属、军工等相关方向。（2）“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁。（3）两会可能利好方向，例如服务消费、商业航天、AI应用。（4）高股息红利资产，例如银行、煤炭、石油、交通运输等。 重点跟踪。一是关注全国两会对今年经济工作目标的设定，预计“双宽松”基调将延续。二是关注“HALO交易”对港股市场的影响。在AI革命加速的背景下，AI虽然可能颠覆软件等轻资产模式，但难以在短期内取代需要庞大物理投入和漫长建设周期的“硬资产”，市场方向从“可扩张的轻资产叙事”转向“可建造、难替代的实体产能与网络”。三是原油价格近期波动将明显增加。后续原油价格上涨幅度取决于中东冲突发展的态势。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 相关报告 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................7图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................6表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 在资金回流股市、大宗商品价格上行、房地产刺激政策出台的背景下，春节后第一周A股指数震荡上行，万得全A指数小幅上行创下本轮行情新高，但后续行情走向仍存在两点隐忧：一是海外局势动荡加剧，中东冲突、美国关税走势均存在较大不确定性，将对市场风险偏好产生影响。二是“日历效应”支撑作用减弱。随着春季躁动行情临近尾声、业绩披露季到来，预计市场走势将回归基本面。长期来看，我们维持“春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断，静待两会政府工作报告指引以及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。但需强调，此前全球大宗商品、权益市场对美伊冲突已经做出了提前预期及定价，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪，并不会改变市场方向，不宜过度担忧。 中期而言，2026年市场指数及风格均将在2025年基础上进一步演绎。一是A股震荡上行态势仍将延续。但大盘指数上涨将受到业绩增速的牵引以及逆周期调节的约束，预计2026年指数上行幅度或不及2025年。二是市场风格将走向扩散，有色金属、AI硬件（通信、电子）作为2025年两大市场主线，分别代表了涨价、科技革命等宏观叙事逻辑。鉴于有色金属、AI硬件的相对位置较高，已经和市场其他方向拉开了差距，我们预计2026年涨价、科技革命等宏观叙事逻辑仍将延续，但资金大概率高切低，其中化工有望接替有色金属，成为涨价概念的领涨方向；AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子）、国产算力链有望接替海外算力链，成为AI科技新的突破口。具体而言： （1）关注全国两会对今年经济工作目标的设定。近日，中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。会议提出“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力”，并强调“要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。从政策表述来看，会议延续了此前“中央经济工作会议”精神，预计“双宽松”基调将延续，为推动宏观经济回升向好、上市公司基本面回升、资本市场上行提供有力支撑。同时，2026年经济工作更加注重提质增效，经济结构调整、产业结构优化、科技自立自强将是2026年经济工作的重点方向，2026年A股市场“科技成长”风格仍值得期待。下周关注两会政府工作报告对今年经济工作的相关目标设定情况。此前地方两会对全国两会有一定前瞻指引效果。根据界面新闻，经济增速方面，梳理31省2026年GDP增长目标发现，今年地方经济增长目标中枢落在5%左右，较去年主流的“5%以上”有所下调。相较2025年，21地下调了GDP增长目标，9地和上年持平，1地上调。 （2）关注3月份房地产市场的量价表现。上海市发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），进一步调减住房限购政策。非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套住房；连续缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的，在外环内限购2套住房。持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市范围内 限购1套住房。此外，《通知》还对住房公积金贷款政策进一步优化。将缴存人家庭购买首套住房的公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，叠加多子女家庭和购买绿色建筑最高贷款额度上浮政策（最高上浮35%），上海市公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。对购买第二套住房的最高贷款额度也相应予以提高。3月初正值全国两会时间，预计短期房地产政策将继续聚焦“控增量、去库存、优供给”出台相关举措，出现大幅转向的概率不大。此外，二手房作为房地产市场的先行指标，今年前两月，百城二手住宅价格指数环比跌幅较去年下半年明显收窄，2月跌幅收窄至0.54%。春节假期期间，业主挂牌及调价意愿有所下降，一定程度上减缓了价格下行态势，当前市场仍处于调整过程中。随着春节后进入传统“小阳春”旺季，3月将成为观察市场趋势变化的重要节点，其量价表现对全年预期具有重要影响。 （3）关注“HALO交易”对港股市场的影响。HALO交易（Heavy Assets, LowObsolescence）近期在持续冲击美股市场及港股市场。该交易核心逻辑是：在AI革命加速的背景下，AI虽然可能颠覆软件等轻资产模式，但难以在短期内取代需要庞大物理投入和漫长建设周期的“硬资产”，市场方