股指周报：两会前政策预期升温，逢低做多

股指周报 2026/02/28 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆重要消息：1、以色列对伊朗、黎巴嫩真主党发动打击，哈梅内伊转移；2、27日政治局会议指出，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性；3、津巴布韦宣布暂停锂精矿及原矿出口，旨在推进矿产资源本地化加工；4、中国模型Token调用量首超美国，前五模型中国占据四席；5、上海发布楼市新政，全面优化限购、公积金与房产税；6、英伟达业绩指引双超预期，但AI繁荣持续性遭怀疑。 ◆经济与企业盈利：1、中国2025年全年GDP总量为1401879亿元，按不变价格计算，同比增5%；2025年第四季度GDP同比增长4.5%，预期增4.5%，2025年第三季度增速为4.8%；2、中国2025年12月规模以上工业增加值同比增5.2%，预期增4.9%，前值增4.8%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3%；3、1月官方制造业PMI为49.3，前值50.1，赶工透支、春节是主要影响因素；4、2026年1月份M1增速4.9%，前值3.8%；M2增速9.0%，前值8.5%；股市和春节因素增强交易性货币需求，经济转型期资金使用效率提升；1月份社融增量72208亿元，同比增加1662亿元，核心是信贷开门红集中投放、政府债券前置发行共同推动；5、2025年12月份美元计价出口同比增长6.6%，前值5.9%，对美国出口环比趋于稳定、东盟欧盟出口较快增长；6、2月上旬流通领域重要生产资料，28种产品价格上涨，20种下降，磷酸铁锂环比下降-11.9%，焦炭环比上升3.7%；7、美国1月核心PPI同比上涨3.6%创新高，大幅高于预期3.0%，前值3.3%；环比增长0.8%，预估为0.3%，前值由0.7修正至0.6%。 ◆利率与信用环境：本周10Y国债利率及信用债利率均有所回升，信用利差小幅减少，流动性宽裕。 ◆小结：地缘政治升温，压制风险偏好；全球风险资产延续短期反弹，美股高估值AI核心标的调整压力显现。流动性方面央行通过6000亿元MLF加量续做、买断式逆回购等长短期工具搭配，宏观流动性预计维持合理充裕；短期关注美联储3月议息会议及国内两会政策信号；中长期看仍是逢低做多的思路为主。 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第四季度GDP实际增速4.5%，预期4.5%，前值4.8%。1月官方制造业PMI为49.3，前值50.1，赶工透支、春节是主要影响因素。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月份消费增速0.9%，前值1.3%，连续7个月回落。2025年12月份美元计价出口同比增长6.6%，前值5.9%，外贸出口表现好于预期。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月份投资增速-3.8%，前值-2.6%。其中制造业投资增长0.6%，房地产投资-17.2%，基建投资(不含电力)增长-2.2%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%。2025年三季报净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1月M1增速4.9%，前值3.8%；M2增速9.0%，前值8.5%；股市和春节因素增强交易性货币需求，经济转型期资金使用效率提升。2026年1月份社融增量72208亿元，同比增加1662亿元，主因是信贷开门红集中投放、政府债券前置发行。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周偏股型基金份额新成立14.51亿份左右，节后首周较少。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周两市融资增加776亿元，最新余额26499.53亿元；各ETF规模小幅减少。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-77.87元，净减持相对稳定。IPO批文数量1个。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.48，沪深300为14.13，中证500为38.84，中证1000为52.31。市净率（LF）：上证50为1.27，沪深300为1.49，中证500为2.68，中证1000为2.79。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层