股指期货周报：金融数据超预期，两会前或延续震荡反弹

2025年2月17日 股指期货周报 正信期货研究院 金融数据超预期，两会前或延续震荡反弹 金融组 市场回顾：指数节后开启反弹，板块涨多跌少，除了建筑材料、房地产、银行、基础化工等板块下跌外，其余板块均上涨。截至2月14日当周，沪深300涨1.19%、上证50涨2.02%、中证500涨1.95%，中证1000涨1.87%；IF涨1.20%、IH涨1.96%、IC涨2.02%，IM涨1.80%。Shibor隔夜利率上行12个基点，DR007上行21.08个基点，银行间市场利率边际上行。 研究员：刘影投资咨询证号：Z001666邮箱：liuying@zxqh.net 研究员：蒲祖林投资咨询：Z0017203Email：puzl@zxqh.net 宏观基本面：1月金融数据显示宏观政策效用逐渐向下传导，需求侧边际改善，不过修复基础尚不牢固，企业贷款虽然增加但是否转化为投资和生产仍需进一步跟踪，居民部门信心依旧待进一步修复，同时中美关税政策的影响下出口承压，表明未来经济周期走出底部仍然需要进一步的政策发力带动内需修复。目前重点需要关注两会前政策预期演绎、落地情况。 观点策略：国内方面，最新公布的1月金融数据超出市场预期，M1回暖、企业贷款改善，需求压力缓解，不过居民信心反复，需求恢复的持续性待进一步观察，仍需进一步逆周期调节政策落地。两会之前政策预期对市场形成较强支撑，经济数据出现修复迹象、市场信心或改善，叠加海外扰动边际减弱，在政策预期落地前预计指数延续震荡反弹的概率较大，沪深300指数第一目标区间4000-4100，中证1000指数第一目标区间6400-6500，整体风格相对均衡。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：海外关税政策、美联储货币政策利空扰动因素逐渐落地、边际影响减弱，国内经济数据显示政策逆周期调节作用下有所改善，叠加Deepseek引燃市场情绪，指数节后开启反弹，板块涨多跌少，除了建筑材料、房地产、银行、基础化工等板块下跌外，其余板块均上涨，其中通信、钢铁、医药生物、交通运输等板块涨幅居前。截至2月14日当周，沪深300涨1.19%、上证50涨2.02%、中证500涨1.95%，中证1000涨1.87%；IF涨1.20%、IH涨1.96%、IC涨2.02%，IM涨1.80%。 持仓：截至2月14日当周，机构前20会员持有IF、IC、IM净空单由49799手、23901手、41770手分别减少至47735手、18080手、32938手，IH净空单由18650手增加至18937手，IF、IC、IM净空单减少，IH净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至2月14日当周，Shibor隔夜利率上行12个基点，DR007上行21.08个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至2月14日当周，沪深两市资金净流出2529.61亿，主板净流出1835.08亿，创业板净流出497.33亿，两融余额增加约323.3亿。外资方面暂停公布。 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 宏观政策效果显现，1月金融数据明显改善。2月14日公布数据显示中国1月M1货币供应同比增长0.4%，前值-1.4%、预期-0.5%，中国1月M2货币供应同比增长7%，前值7.3%、预期7.2%，中国1月今年迄今社会融资规模增量录得7.06万亿，预期6.5万亿元，M1转正、剪刀差缩窄、贷款规模显著超预期，1月金融数据均超出市场预期。从社会融资规模分项数据来看，1月新增人民币贷款大增、直接融资同比小幅增长、地方专项债发力、非标融资规模同比小幅缩减，贷款需求增加和政策发力带动1月社会融资规模超出市场预期表现，1月社融存量增速与上月持平、信用周期拐点磨底，2月金融数据对拐点的验证较为关键。分部门来看，居民部门1月新增人民币贷款同比大规模缩减，短期和中长期贷款均缩减且短期贷款缩减规模更大，但1月居民部门存款规模同比大幅增加，贷款 下降、存款规模增加，显示居民部门消费和信心依旧偏弱；企业部门新增人民币贷款同比显著增加、改变了2024年以来企业贷款规模持续偏弱的状况，其中短期贷款和中长期贷款均改善、短期贷款规模改善明显，但企业存款同比大规模缩减，企业贷款尚未形成生产和投资增加企业存款规模，不过1月还存在春节季节性因素，2月企业部门的贷款和存款情况或进一步反应企业的生产和投资情况。 综合来看，1月金融数据显示宏观政策效用逐渐向下传导，需求侧边际改善，不过修复基础尚不牢固，企业贷款虽然增加但是否转化为投资和生产仍需进一步跟踪，居民部门信心依旧待进一步修复，同时中美关税政策的影响下出口承压，表明未来经济周期走出底部仍然需要进一步的政策发力带动内需修复。目前重点需要关注两会前政策预期演绎、落地情况。 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美国总统特朗普周四签署了一项总统备忘录，提出实施对等关税，但并未立即实施，这在一定程度上提振了市场情绪。另一方面，尽管最新公布的CPI和PPI均高于市场预期，但美国1月PPI数据中与PCE相关类别涨幅相对温和，再通胀担忧略有缓和。随着扰动因素落地，市场预期逐渐达成共识，美联储降息预期延迟、关税政策边际影响减弱但仍存在扰动，通胀压力缓解，市场逐渐聚焦财报季影响，美债震荡上行、美股延续高位反复。 国内方面，最新公布的1月金融数据超出市场预期，M1回暖、企业贷款改善，需求压力缓解，不过居民信心反复，需求恢复的持续性待进一步观察，仍需进一步逆周期调节政策落地。两会之前政策预期对市场形成较强支撑，经济数据出现修复迹象、市场信心或改善，叠加海外扰动边际减弱，在政策预期落地前预计指数延续震荡反弹的概率较大，沪深300指数第一目标区间4000-4100，中证1000指数第一目标区间6400-6500，整体风格相对均衡。 投资策略：建议2月回调偏多、持有多单，压力位附近减仓观望、谨慎追高思路应对。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。