股指周报：社融向好但经济预期偏弱，逢低做多IF

社融向好但经济预期偏弱，逢低做多IF股指周报2023/03/11宏观金融组夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、两会即将闭幕，已选出新一届的国家主席、国务院总理等国家领导人，关注新一届政府的执政思路；2、二月份社融数据超预期，M2增速创7年新高，但M1增速相对偏弱，M1-M2剪刀差再次扩大，表明经济活力仍不足；3、二月份CPI、PPI等数据较弱，近期车企大幅降价促销，市场担忧其它行业也出现类似降价甩货的情况，国内通缩预期升温；4、美国硅谷银行发生风险事件，市场担忧风险蔓延，不过这也会促使美联储加息预期下降；5、美国2月非农数据超预期，但失业率上升，薪资增速低于市场预期，好坏参半的就业数据减弱了3月加息50bp的可能性。经济与企业盈利：2月份PMI为52.6，较1月明显回升，经济逐步恢复正常；上市公司年报披露进行时，市场对一季报信心较足。利率与信用环境：10Y国债利率下行，信用债利率回落，信用利差下降；2月社融超预期，主因疫情高峰过后企业的融资意愿大幅回升。居民部门融资意愿小幅回升，对应的房地产市场边际回温，但低利率的短贷置换高利率的长贷现象较为明显。后续随着房企融资政策放宽，信用环境有望边际好转；2月MLF超额续作，利率不变；2月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢变化不大，近期宏观流动性中性。资金面：外资单周大幅净买入-106亿，卖出力度较大；偏股型基金发行量回落但仍处于近一年中等位置以上；股东净减持金额偏低；IPO数量不变。小结：近几周外资买入力度较春节前有所减弱，最新一周大幅净卖出，股市震荡回落。Shibor利率处于中等位置，宏观流动性中性；社融数据显示企业的融资意愿大幅回升，居民部门边际好转但结构仍较差。当下两会即将闭幕，关注新一届政府的执政思路。通胀数据走弱后经济预期下降，后续有望出台更多的经济政策。沪深300中消费股权重较高，短期受到美联储加息预期和经济预期转弱的影响，预计震荡后继续反弹。周度要点小结 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分+1+1-1+1-1+0简评贴水变大，性价比回升偏低水平经济整体呈现复苏态势，但预期再度转弱利率下行，信用好转外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持回落，IPO数量中等两会即将闭幕；硅谷银行风险事件小结上周各项资金面数据表现偏空，外资净卖出金额较大，短期受到美联储加息预期提升和硅谷银行风险事件的影响。国内宏观流动性中性，鉴于当下指数估值较低，沪深300中消费股权重较高，政策面有望持续释放利好，建议逢低做多IF。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边IF多单持有3:16个月过去两年IF跌幅较大，估值处于低位，疫情高峰过后，经济有望持续复苏。★★★☆☆2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3230.0818455.4-98.32-2.95%深证成指11442.5423227.1-409.38-3.45%中小板指7442.762648.7-291.12-3.76%创业板指2370.368985.4-52.08-2.15%沪深3003967.1411672.6-163.42-3.96%上证502636.392829.5-138.12-4.98%中证5006204.906599.1-185.42-2.90%中证10006798.308627.5-169.64-2.43%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3965.64214-171.8-4.15%IF次月3969.4355-174.2-4.20%IF下季3963.01106-173.2-4.19%IF隔季3913.6323-179.2-4.38%IH当月2637.61888-144.2-5.18%IH次月2642.6158-145.2-5.21%IH下季2640.0498-147.2-5.28%IH隔季2604.0200-155.0-5.62%IC当月6203.03016-171.6-2.69%IC次月6188.2385-175.4-2.76%IC下季6127.0884-182.8-2.90%IC隔季6045.0530-186.6-2.99%IM当月6798.42464-143.8-2.07%IM次月6769.8299-147.2-2.13%IM下季6696.8663-142.8-2.09%IM隔季6586.8277-148.2-2.20%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%IF2303IF2306IF2309IF2212-70-60-50-40-30-20-1001020当月次月下季隔季2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10100000120000140000160000180000200000220000240000500007000090000110000130000150000170000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%IH2303IH2306IH2309IH2212-35-30-25-20-15-10-50510当月次月下季隔季2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-1050000600007000080000900001000001100001200001300001400001500002000030000400005000060000700008000090000100000110000120000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IC2303IC2306IC2309IC2212-200-180-160-140-120-100-80-60-40-200当月次月下季隔季2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-102000002200002400002600002800003000003200003400003600005000060000700008000090000100000110000120000130000140000150000IC成交量IC持仓量（右轴） 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IM持仓与基差图12：IM成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%IM2303IM2306IM2309IM2212-300-250-200-150-100-50050当月次月下季隔季2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10020000400006000080000100000120000140000160000020000400006000080000100000120000IM成交量IM持仓量（右轴） 3 经济与企业盈利 图13：GDP增速（%）图14：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年第四季度GDP增速2.90%，三年平均增长4.52%，较三季度的4.63%下行。2022年2月份PMI为52.6，较1月明显回升，疫情高峰过后，经济逐步回暖。-10-505101520252017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12名义GDP增速实际GDP增速303540455055602017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01PMI财新中国PMI 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年12月份消费增速-1.8%，较11月的-5.9%上行，但仍处于较低水平，疫情阴影下消费疲弱。2022年12月份出口增速-9.9%，较11月的-8.9%继续下行，出口对经济的影响从原先的支撑转变为拖累。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10社会消费品零售总额:当月同比-100-500501001502002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图17：投资增速（%）图18：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年12月份投资增速5.1%，较11月的5.3%下行。其中制造业投资9.1%较上月下行，基建投资9.4%较上月上行，房地产投资-10.0%较上月下行，地产投资仍是最大的拖累项。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/10202