股指月报：实质性政策密集出台，择机逢低做多

股指月报2023/09/01 宏 观 金 融 组夏 佳 栋 交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 重大宏观事件：1、重磅楼市刺激政策连发，存量首套住房贷款利率降低，首套二套首付比例下调，广深两个一线城市及多个二线城市宣布“认房不认贷”政策；2、国有五大行、招行等迎新一轮存款利率下调，最高降幅达25个基点，或为接下来进一步降低贷款利率作准备；3、8月24日晚，各部委出台多项股市利好政策，主要包括减半征收证券交易印花税，限制减持，限制IPO和再融资，降低融资保证金比例等政策；4、中国8月份官方制造业PMI 49.7高于预期49.2和前值49.3，8月财新中国制造业PMI升至51.0，重回扩张区间，经济有企稳反弹迹象；5、北向资金8月累计减仓接近900亿元，单月净卖出额创历史新高；7、鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话略偏鹰，美元指数一度突破104，但在后一周发布的经济数据不及预期后，美元指数回落。 经济与企业盈利：8月地产成交数据继续维持弱势，7月出口增速继续回落，消费、投资、工业增加值两年平均增速再度回落；上市公司半年报业绩披露完成，二季度整体营收小幅降速，利润增速负增长进一步加大，经营现金流转弱，行业间分化较大。 利率与信用环境：10Y国债利率继续下行，信用债利率继续下行，信用利差下行；中国7月社融增量5282亿元，低于去年同期和市场预期，企业和居民中长期贷款下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；7月M1同比增长2.3%，比上月下降0.8%，货币活化程度大幅下降；8月MLF利率下调15bp，8月LPR利率不下调主要为存量房贷利率下调作准备；隔夜Shibor利率高位波动，宏观流动性偏紧。 资金面：外资全月大幅净卖出；偏股型基金发行量较低；股东净减持金额较少；IPO数量继续减少。 小结：资金面中性偏空，宏观流动性偏紧，人民币汇率企稳收复7.30关口。国内8月地产成交高频数据延续弱势，7月CPI、PPI同比增速继续下行，存在通缩压力，7月出口数据继续走弱，7月M1增速大幅下滑，货币活化程度下降。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降。7月24日政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，随着实质性政策逐步出台，市场底探明后，择机逢低做多股指。 基本面评估 2期现市场 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年第二季度GDP增速6.30%。两年平均增长3.31%，较一季度的4.65%回落，不及市场预期。2023年8月份官方制造业PMI为49.7，较7月显著回升，经济有企稳迹象。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年7月份消费增速+2.50%。两年平均增长2.60%，较6月的+3.10%下降，疫后消费需求在1-2月集中释放，3-5月逐月转弱，6月小幅回升，7月再度回落。2023年7月份出口增速-14.5%。两年平均增长0.09%，较6月的+0.90%继续回落，出口压力较大。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年7月份投资增速3.40%。两年平均增长4.54%，较6月的4.94%下行，下行速度加快。其中制造业投资7.78%较上月下行，基建投资7.10%较上月下行，房地产投资-7.46%较上月下行，房地产投资对整体投资增速的拖累仍然较大。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年二季度营业收入，同比仍为低增长，较一季度小幅下降。2023年二季度经营净现金流，同比小幅下降，较一季度表现大幅转弱。 4利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 十年期国债利率8月显著下行。隔夜Shibor利率8月中旬开始高位波动，宏观流动性偏紧。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月份M1增速2.30%，低于6月份的3.10%，显著回落。M2增速10.70%，较前值回落0.6%。7月份社融规模5282亿，低于市场预期和去年同期。主要是居民和企业中长期贷款大幅回落。 5资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月外资净卖出近900亿元，为历史单月最大净卖出金额。8月偏股型基金份额维持偏低水平。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月股东净减持大幅减少。8月新股批文大幅降速。 6估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为9.67，沪深300为11.36，中证500为22.00，中证1000为33.78。市净率（LF）：上证50为1.24，沪深300为1.32，中证500为1.70，中证1000为2.08。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw