股指周报：经济数据企稳回升，择机逢低做多

经济数据企稳回升，择机逢低做多股指周报2023/09/16宏观金融组夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、中国8月经济数据企稳回升，青年人就业在8月份出现明显改善，按照两年平均增速，消费数据和工业增加值数据同比显著回升，投资数据中制造业投资和基建投资也在回升，随着地产政策的出台，后续地产投资数据也有望逐步改善；2、9月14日央行超预期全面降准0.25%，释放约5000亿长期资金，但9月15日MLF利率不调整，目前政策仍以提供流动性为主；3、央行召开全国外汇市场自律机制专题会议，坚决防范汇率超调风险，人民币汇率近期企稳，收复7.29关口，市场预期改善；4、证监会加大对违规减持行为的打击力度，对近期违规减持的东方时尚和我乐家居股东进行了严厉的处罚，有利于树立监管政策的威信；5、针对中国电动汽车，欧盟突然发难，启动反补贴调查，相关行业公司股价下跌幅度较大，对部分指数影响较大；6、美国8月CPI和PPI同比超预期增长，8月零售销售环比增速远超预期，以及美原油重回90美元/桶上方抬升了通胀预期，美元指数和美债利率继续上行。经济与企业盈利：按照两年平均增速，中国8月消费增速回升，制造业和基建投资增速企稳反弹，出口较7月仍旧下行；上市公司半年报整体偏弱，营收增速较低，利润下滑幅度加大。利率与信用环境：10Y国债利率变动不大，信用债利率小幅回升，信用利差小幅扩大；中国8月社融增量3.12万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但企业和居民中长期贷款仍在下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；8月M1同比增长2.2%，比上月下降0.1%，货币活化程度继续下降；9月MLF利率维持不变，央行全面降准0.25%释放约5000亿长期资金；8月LPR利率下降不及预期，为存量房贷利率下调铺路；隔夜Shibor利率维持偏高位置震荡，流动性偏紧。资金面：外资连续六周净卖出；偏股型基金发行量下降；股东净减持金额较少；IPO数量较少。小结：资金面中性，宏观流动性偏紧，央行全面降准但不降息，释放流动性，离岸人民币汇率收复7.29关口。近期公布的8月经济数据企稳，地产成交情况仍有待观察。随着政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，指数再度跌回政策底附近，随着实质性政策逐步出台，经济数据企稳回升，择机逢低做多股指。周度要点小结 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分-1+1+1-1+0+0简评基差走高略偏低水平消费和部分投资数据企稳回升，地产数据有待观察国债利率波动不大，MLF利率未降息外资继续净卖出，偏股型基金发行量下降，重要股东净减持减少，IPO数量较少央行全面降准但MLF不降息小结本周资金面中性，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立，当前市场情绪较为悲观，再度跌回政策底附近，建议保持耐心，随着实质性利好政策逐步出台，经济数据企稳回升，择机逢低做多股指。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边IF多单持有3:16个月政治局会议提出要“活跃资本市场”。★★★★☆2023.7.24 2 期现市场 现货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3117.7415235.3+1.02+0.03%深证成指10144.5921117.3-137.28-1.34%中小板指6441.811871.9-99.42-1.52%创业板指2002.7310105.2-47.04-2.29%沪深3003708.787972.0-31.22-0.83%上证502514.982065.7-4.99-0.20%中证5005704.665479.3-3.96-0.07%中证10006079.067157.0-23.43-0.38%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3709.43489-34.0-0.91%IF次月3726.62176-25.0-0.67%IF下季3742.61473-26.4-0.70%IF隔季3760.6243-31.6-0.83%IH当月2516.41247-5.8-0.23%IH次月2527.0840-0.8-0.03%IH下季2537.2644-0.6-0.02%IH隔季2554.4119-5.0-0.20%IC当月5694.62717-13.8-0.24%IC次月5714.01675+3.8+0.07%IC下季5708.61320+10.2+0.18%IC隔季5690.0508+13.6+0.24%IM当月6066.62466-25.4-0.42%IM次月6067.41562-18.6-0.31%IM下季6043.81323-30.2-0.50%IM隔季6018.6402-35.0-0.58%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%IF2403IF2306IF2309IF23120102030405060当月次月下季隔季2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15100000150000200000250000300000350000500007000090000110000130000150000170000190000210000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%IH2403IH2306IH2309IH2312051015202530354045当月次月下季隔季2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15500006000070000800009000010000011000012000013000014000015000020000400006000080000100000120000140000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IC2403IC2306IC2309IC2312-60-50-40-30-20-1001020当月次月下季隔季2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-152000002200002400002600002800003000003200003400005000060000700008000090000100000110000120000130000140000IC成交量IC持仓量（右轴） 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IM持仓与基差图12：IM成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%IM2403IM2306IM2309IM2312-70-60-50-40-30-20-1001020当月次月下季隔季2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15050000100000150000200000250000020000400006000080000100000120000IM成交量IM持仓量（右轴） 3 经济与企业盈利 图13：GDP增速（%）图14：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2023年第二季度GDP增速6.30%。两年平均增长3.31%，较一季度的4.65%回落，不及市场预期。2023年8月份官方制造业PMI为49.7，较7月回升，经济下行斜率变缓。-10-505101520252017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06名义GDP增速实际GDP增速303540455055602017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/08PMI财新中国PMI 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2023年8月份消费增速+4.60%。两年平均增长5.00%，较7月的+2.60%显著回升。2023年8月份出口增速-8.8%。两年平均增长-1.44%，较7月的+0.09%继续回落，出口压力仍较大。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07社会消费品零售总额:当月同比-100-500501001502002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图17：投资增速（%）图18：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2023年8月份投资增速3.20%。两年平均增长4.49%，较7月的4.54%小幅下行，下行速度减缓。其中制造业投资7.93%较上月上行，基建投资7.35%较上月上行，房地产投资-8.10%较上月下行，房地产投资对整体投资增速的拖累仍然较大。-30-20-100102030402017/012017/042