股指月报：关注12月重要会议，逢低做多

2025/12/05 蒋文斌（宏观金融组） 目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 重要消息：1、中央政治局会议及中央经济工作会议召开在即，关注会议重点内容；2、国家航天局设立商业航天司持续推动商业航天高质量发展；3、世界黄金协会(WGC)报告预计，美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%；4、2025年12月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作。 经济与企业盈利：1、国家统计局：10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，全国固定资产投资同比下降1.7%；2、11月官方制造业PMI为49.2，前值49.0，考虑到国庆假期影响，符合季节性走势；3、2025年10月份M1增速6.2%，前值7.2%。M2增速8.2%，前值8.4%,主要受基数及财政转移支付减少的影响。10月份社融增量8161亿元，同比少增5959亿元，政府债发行前置及居民贷款减少是主因；4、2025年9月份美元计价出口同比增长-1.1%，前值8.3%，预期3.0%；5、国家统计局：10月份各线城市商品住宅销售价格环比下降。 利率与信用环境：本月10Y国债利率及信用债利率均有所反弹，信用利差小幅收敛，流动性维持宽松状态。 小结：经过前期持续上涨后，叠加海外美股调整影响，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，短期重点关注12月份的中央政治局会议及中央经济工作会议，中长期仍是逢低做多的思路为主。 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第三季度GDP实际增速4.8%，预期4.76%，前值5.2%。11月官方制造业PMI为49.2，前值49.0,考虑到国庆假期的影响，基本符合季节性走势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年10月份消费增速2.9%，前值3.0%，连续5个月回落。2025年10月份美元计价出口同比增长-1.1%，前值8.3%，预期3.0%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年10月份投资增速-1.7%，前值-0.5%。其中制造业投资增长2.7%，房地产投资-14.7%，基建投资(不含电力)增长-0.1%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%。2025年三季报净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年10月份M1增速6.2%，前值7.2%。M2增速8.2%，前值8.4%,主要受基数及财政转移支付减少的影响。2025年10月份社融增量8161亿元，同比少增5959亿元，政府债发行前置及居民贷款减少是主因。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周偏股型基金份额新成立121.56亿份左右，近期稍有回落。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周两市融资新增100.1亿元左右，最新余额24664.78亿元。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-82.87亿元，净减持规模持续位于高位。IPO批文数量2个。 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.86，沪深300为14.02，中证500为32.35，中证1000为46.48。市净率（LF）：上证50为1.30，沪深300为1.46，中证500为2.21，中证1000为2.44。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16