股指月报：等待重要会议信号，逢低做多

股指月报2023/12/08 宏 观 金 融 组夏 佳 栋 交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 重大宏观事件：1、12月份中央政治局会议和中央经济工作会议即将召开，会议将为明年的经济工作定调，有望出台利好政策；2、本月多家头部银行与房企召开座谈会，出险房企碧桂园出现在部分银行座谈会上；3、中国11月官方制造业PMI报49.4，连续第二个月处于收缩区间，非制造业PMI回落至50.2；4、美国11月ISM制造业46.7，连续13个月萎缩，美国10月核心PCE同比放缓至3.5%；5、CMEFedWatch Tool显示明年3月美联储将开启第一次降息，全年有望降息5次共125BP、尽管鲍威尔和威廉姆斯鹰派言论打压市场降息预期，但美债收益率仍明显回落。 经济与企业盈利：中国11月官方制造业PMI回落，高频经济数据边际转弱；上市公司三季报整体偏弱，营收增速较低，利润增速大部分行业仍下滑，仅疫情受损行业在低基数下出现高增长。 利率与信用环境：10Y国债利率小幅回落，信用债利率小幅回升，信用利差小幅回升；中国10月社融增量1.85万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但居民和企业融资情况不佳；10月M1同比增长1.9%，比上月下降0.2%，货币活化程度继续下降；11月MLF利率维持不变；11月LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢上移，流动性偏紧。 资金面：外资卖出趋缓；偏股型基金发行量回升；股东净减持较少；IPO数量较少。 小结：资金面偏多，宏观流动性偏紧但边际转松。央行11月MLF利率维持不变，超额续作释放流动性，但宏观流动性仍偏紧。在7月份政治局会议提到“活跃资本市场”后，A股政策底确立，监管层已经出台一系列活跃资本市场的政策，包括本周“国家队”再度增持ETF。尽管当下经济数据整体表现偏弱，但国内托底政策频出，尤其是中央将增发1万亿国债，地产政策密集出台，四季度和明年经济预期上升。此外，美债利率回落，人民币汇率大幅反弹，A股估值有望整体回升。接下来，年底政治局会议和中央经济工作会议将召开，有望出台更多的经济政策，建议逢低积极做多。 基本面评估 2期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年第三季度GDP增速4.90%。两年平均增长4.40%，较二季度的3.31%回升。2023年11月份官方制造业PMI为49.4，较上月继续回落，处于荣枯线下方。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年10月份消费增速+7.6%。两年平均增长3.47%，较9月的+3.99%下降。2023年11月份出口增速+0.5%，较10月的-6.4%显著回升，低基数下弹性较大。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年10月份投资增速2.90%。两年平均增长4.34%，较9月的4.49%下降，下行速度减缓。其中制造业投资7.94%较上月下行，基建投资7.29%较上月下行，房地产投资-9.05%较上月下行，房地产投资对整体投资增速的拖累仍然较大。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年三季度营业收入增速处于偏低水平，较二季度小幅下降。2023年三季度经营净现金流，同比负增长，较二季度进一步转弱。 4利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 十年期国债利率小幅下行，报2.6857%。隔夜Shibor利率中枢下移，报1.618%，宏观流动性偏紧但边际转松。 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美10年债利差本月大幅回升，主要是美债利率大幅回落。 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月份M1增速1.90%，低于9月份的2.10%，继续回落。M2增速10.30%，与前值持平。10月份社融规模1.85万亿，高于去年同期。主要是政府债券发行放量。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月外资净卖出力度减弱。本月偏股型基金发行量小幅增加。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月融资继续净买入。本月主要ETF基金份额变动不大。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月股东净减持较少。本月新股批文较少。 6估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为9.65，沪深300为10.95，中证500为22.48，中证1000为38.88。市净率（LF）：上证50为1.13，沪深300为1.20，中证500为1.64，中证1000为2.12。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw