6月份股指期货投资策略报告：等待经济全面好转，股指反弹逢低做多

1 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 分析师 贾婷婷 股指分析师 从业编号：F3056905 投资咨询：Z0016232 电话：021-5058 2063 邮箱：jiatt@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： ⚫ 5月以来三大股指震荡反弹，北向资金和杠杆资金小幅增加。板块表现方面，汽车板块走强，食品饮料领跌。 ⚫ 预计市场最坏的阶段已经过去，利好政策频出短期提振了市场做多的信心，未来主要看经济能否出现拐点。当前限制股市上涨的主要因素仍然是国内外宏观环境不确定性依然较高，市场对经济能否全面好转仍有所担忧。综合判断，我们认为6月以震荡偏多为主，预计6月份沪深300核心区间维持在3900—4400点，中证500核心区间维持在5600-6400。 ⚫ 展望6月，主要关注：（1）国内疫情发展；（2）国内经济数据；（3）国内政策。 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 积极政策推进金融改革 增加 ★★ 估值合理 增加 ★ 宏观政策支持市场改革 增强 ★★ 中国经济复苏 中性 ★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 中美关系摩擦 增加 ★★ 美联储紧缩 增加 ★★ 综评：6月份市场环境偏多。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 【申银万国期货】等待经济全面好转 股指反弹逢低做多 ——6月份股指期货投资策略报告 2022年05月31日 金融期货 月度报告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 目录 一、6月份操作策略 ...................................................... 3 1、波段操作 ............................................................. 3 2、套期保值操作建议 ..................................................... 3 二、行情分析 ............................................................ 4 1、关键数据表 ........................................................... 4 2、行情图解 ............................................................. 5 3、热点问题 ............................................................. 8 三、波段交易逻辑 ....................................................... 13 四、风险提示 ........................................................... 13 kUiZjZcXhYcZkXmMyQmNmMbRcMaQsQrRoMtRiNrRqOiNrRqR9PrQmPuOsQrPvPnPpO 3 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 一、6月份操作策略 1、波段操作 5月以来三大股指震荡反弹，北向资金小幅流入30.02亿元，杠杆资金增加112.39亿元。板块表现方面，汽车板块走强，食品饮料领跌。 预计市场最坏的阶段已经过去，利好政策频出短期提振了市场做多的信心，未来主要看经济能否出现拐点。当前限制股市上涨的主要因素仍然是国内外宏观环境不确定性依然较高，市场对经济能否全面好转仍有所担忧，在这些风险因素未消除之前，预计股指仍以震荡筑底为主。 综合判断，我们认为6月以震荡偏多为主，预计6月份沪深300核心区间维持在3900—4400点，中证500核心区间维持在5600-6400。 操作上可以关注股指近月逢低做多机会。具体操作见下表。总仓位控制在60%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过3次。 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 跟踪止损 仓位建议 IF2206 逢低做多 3800-3900 3700 4300-4400 3800点以下逐步 减仓止损 30% IC2206 逢低做多 5500-5600 5400 6300-6400 5500点以下逐步 减仓止损 30% 2、套期保值操作建议 沪深300指数3900点以下逐步加大买入套保仓位，3800点附近完全套保。 沪深300指数4400点以上逐步加大卖出套保仓位，4500点附近完全套保。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 二、行情分析 1、关键数据表 涨跌幅沪深300上证50中证500万得全A2022年5月0.32%-0.96%5.60%4.43%2022年4月-4.89%-3.23%-11.02%-9.51%市盈率(TTM)沪深300估值上证50估值中证500估值万得全A2022年5月12.059.7619.9316.792022年4月11.989.8118.8316.2520日（涨跌幅）行业1行业2行业3行业4排名前四位汽车国防军工石油石化煤炭排名后四位银行农林牧渔房地产食品饮料60日（涨跌幅）行业1行业2行业3行业4排名前四位煤炭建筑装饰交通运输汽车排名后四位计算机电子有色金属机械设备IF当月连续合约涨跌幅度IF总持仓变化IF当月连续合约-现货价差IF当月连续-IF次月连续合约价差2022年5月-0.10%-14,358-27.2235.602022年4月-4.77%20,6443.1616.40IH当月连续合约涨跌幅度IH总持仓变化IH当月连续合约-现货价差IH当月连续-IH次月连续合约价差2022年5月-1.46%-6,741-15.8536.402022年4月-3.21%37,2835.664.80IC当月连续合约涨跌幅度IC总持仓变化IC当月连续合约-现货价差IC当月连续-IC次月连续合约价差2022年5月4.95%-12,124-70.4358.002022年4月-11.07%112,719-8.9037.40指数申万一级行业期货 资料来源：Wind，申万期货研究所。 备注：数据截至05月30日，其中持仓单位是手，市盈率单位是倍。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 2、行情图解 图1：沪深300期货当月合约升贴水走势图 -120-100-80-60-40-20020406080沪深300期货当月-沪深300 资料来源：Wind，申万期货研究所 图2：上证50期货当月合约升贴水走势图 -100-80-60-40-20020406080上证50期货当月-上证50 资料来源：Wind，申万期货研究所 图3：中证500期货当月合约升贴水走势图 -200-150-100-500501002018-04-102018-06-102018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-10中证500期货当月-中证500 资料来源：Wind，申万期货研究所 5月份，我国三大股指期货升贴水在正常区间内浮动。截止05月30日收盘，IH2206贴水15.85点，IF2206贴水27.22点，IC2206贴水70.43点。 6 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 图4:沪深300股指期货市场结构（各合约升贴水）走势图 -250-200-150-100-50050100150沪深300期货当月-沪深300沪深300期货次月-沪深300沪深300期货当季-沪深300沪深300期货下季-沪深300 资料来源：Wind，申万期货研究所 图5：上证50股指期货市场结构（各合约升贴水）走势图 -200-150-100-50050100上证50期货当月-上证50上证50期货次月-上证50上证50期货当季-上证50上证50期货下季-上证50 资料来源：Wind，申万期货研究所 图6：中证500股指期货市场结构（各合约升贴水）走势图 -600-500-400-300-200-1000100200中证500期货当月-中证500中证500期货次月-中证500中证500期货当季-中证500中证500期货下季-中证500 资料来源：Wind，申万期货研究所 从期货市场结构来看，5月股指期货升贴水波动较为平稳，IH股指期货日均贴水1.15%;IF股指期货日均贴水3.05%; IC股指期货日均贴水6.81%。 7 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 图7：宏观经济形势 -30-20-100102030202530354045505560制造业PMI月环比增速（%）非制造业PMI月环比增速（%）制造业PMI非制造业PMI:商务活动 资料来源：Wind，申万期货研究所 图8：两市融资余额 5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,000融资余额（亿元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图9：陆股通累计成交净额（亿元） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000陆股通:累计买入成交净额(人民币，亿元) 资料来源：Wind，申万期货研究所 5月份，制造业PMI为49.6%，环比回升2.2%，继续在荣枯线之下。 5月份，非制造业商务活动指数为47.8%，环比回升5.9%，继续在荣枯线之下。 5月份融资余额大幅缩减，截至5月30日，融资余额达到14450.05亿元，较上月底增加112.39亿元。 截至5月30日，本月陆股通资金流入30.02亿元人民币。 8 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 3、热点问题 ➢ 市场回顾：大幅下跌 5月以来三大股指震荡反弹，截至5月30日上证50跌0.88%，沪深300涨0.39%，中证500涨5.55%。资金方面北向资金小幅流入30.02亿元，杠杆资金增加112.39亿元。板块表现方面，汽车板块走强，食品饮料领跌。 图10：5月三大股指品种震荡反弹 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%上证综指上证50沪深300中证500创业板指 资料来源：Wind，申万期货研究所 5月行情主要受以下因素影响： 1）海外持续走弱拖累A股 自美联储确定5月加息50BP以来，美股转跌，市场表现出对相对不那么激进的加息能否快速控制住通胀的担忧。美联储目前采取更温和的加息方式，面临的可能是更高的通胀，市场担心如果通胀继续飙升可能会迫使美联储采取更激进的行动，从而使经济陷入衰退。 2）4月经济数据进一步走弱 国家统计局网站5月16日表示，今年以来，受