12月份股指期货投资策略报告：疫情反复扰动股指，区间震荡逢低做多

1 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 分析师 贾婷婷 股指分析师 从业编号：F3056905 投资咨询：Z0016232 电话：021-5058 2063 邮箱：jiatt@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要：  11月以来三大股指震荡分化，其中上证50走弱，而中证500走强，周期性板块止跌回升。  我们认为短期股指有可能会受到新冠病毒突变的利空出现急速的回调，但随着政策加持，中长线仍以偏多为主，对于投资者而言可以把握受事件性影响带来的建仓机会。综合判断，我们认为12月以逢低做多为主，预计12月份沪深300核心区间预计维持在4700—5100点，中证500核心区间预计维持在7000-7600。  展望12月，主要关注：（1）新冠病毒变异；（2）国内外政策；（3）经济数据。 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 积极政策推进金融改革 增加 ★★ 估值合理 增加 ★ 宏观政策支持市场改革 增强 ★★ 中国经济复苏 中性 ★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 中美关系摩擦 增加 ★★ 美股下跌 增加 ★★ 综评：12月份市场环境中性偏多。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 【申银万国期货】疫情反复扰动股指 区间震荡逢低做多 ——12月份股指期货投资策略报告 2021年11月29日 金融期货 月度报告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 目录 一、12月份操作策略 ..................................................... 3 1、波段操作 ............................................................. 3 2、套期保值操作建议 ..................................................... 3 二、行情分析 ............................................................ 4 1、关键数据表 ........................................................... 4 2、行情图解 ............................................................. 5 3、热点问题 ............................................................. 8 三、波段交易逻辑 ....................................................... 12 四、风险提示 ........................................................... 12 rQnQoQuMpQzRnPtRnOwPnRaQ8Q7NpNqQtRmNjMnMoMjMpPmNbRnMmNvPmNrMwMrMpR 3 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 一、12月份操作策略 1、波段操作 11月以来三大股指震荡分化，其中上证50走弱，而中证500走强，周期性板块止跌回升。 我们认为短期股指有可能会受到新冠病毒突变的利空出现急速的回调，但随着政策加持，中长线仍以偏多为主，对于投资者而言可以把握受事件性影响带来的建仓机会。我们预计四季度市场风格仍会保持相对平衡，中长期我们仍看好股指表现，但12月预计指数上升空间仍较为有限。 综合判断，我们认为12月以逢低做多为主，预计12月份沪深300核心区间预计维持在4700—5100点，中证500核心区间预计维持在7000-7600。 操作上可以关注股指近月逢低做多机会。具体操作见下表。总仓位控制在60%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过3次。 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 跟踪止损 仓位建议 IF2112 逢低做多 4700-4800 4600 5000-5100 4600点以下逐步 减仓止损 30% IC2112 逢低做多 7000-7100 6900 7500-7600 6900点以下逐步 减仓止损 30% 2、套期保值操作建议 沪深300指数4700点以下逐步加大买入套保仓位，4600点附近完全套保。 沪深300指数5000点以上逐步加大卖出套保仓位，5100点附近完全套保。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 二、行情分析 1、关键数据表 涨跌幅沪深300上证50中证500万得全A2021年11月-0.99%-2.45%2.81%2.81%2021年10月0.87%2.20%-1.14%0.34%市盈率(TTM)沪深300估值上证50估值中证500估值万得全A2021年11月13.0110.7820.5219.612021年10月13.1911.0419.8419.1020日（涨跌幅）行业1行业2行业3行业4排名前四位有色金属国防军工通信机械设备排名后四位休闲服务采掘银行家用电器60日（涨跌幅）行业1行业2行业3行业4排名前四位食品饮料电气设备农林牧渔公用事业排名后四位钢铁休闲服务建筑材料综合IF当月连续合约涨跌幅度IF总持仓变化IF当月连续合约-现货价差IF当月连续-IF次月连续合约价差2021年11月-1.03%-8,007-4.132.402021年10月0.90%1,7031.239.40IH当月连续合约涨跌幅度IH总持仓变化IH当月连续合约-现货价差IH当月连续-IH次月连续合约价差2021年11月-2.36%-3,0370.64(4.60)2021年10月2.19%1,8242.550.80IC当月连续合约涨跌幅度IC总持仓变化IC当月连续合约-现货价差IC当月连续-IC次月连续合约价差2021年11月2.67%3,038-23.4642.802021年10月-1.16%-11,063-7.1051.80指数申万一级行业期货 资料来源：Wind，申万期货研究所。 备注：数据截至11月26日，其中持仓单位是手，市盈率单位是倍。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 2、行情图解 图1：沪深300期货当月合约升贴水走势图 -120-100-80-60-40-20020406080沪深300期货当月-沪深300 资料来源：Wind，申万期货研究所 图2：上证50期货当月合约升贴水走势图 -100-80-60-40-20020406080上证50期货当月-上证50 资料来源：Wind，申万期货研究所 图3：中证500期货当月合约升贴水走势图 -200-150-100-500501002018-04-102018-06-102018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-10中证500期货当月-中证500 资料来源：Wind，申万期货研究所 11月份，IF和IH当月合约大部分时间呈现升水，IC当月合约贴水为主但贴水率明显缩小。截止11月26日收盘，IH2112升水0.64点，IF2112贴水4.13点，IC2112贴水23.46点。 6 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 图4:沪深300股指期货市场结构（各合约升贴水）走势图 -250-200-150-100-50050100150沪深300期货当月-沪深300沪深300期货次月-沪深300沪深300期货当季-沪深300沪深300期货下季-沪深300 资料来源：Wind，申万期货研究所 图5：上证50股指期货市场结构（各合约升贴水）走势图 -200-150-100-50050100上证50期货当月-上证50上证50期货次月-上证50上证50期货当季-上证50上证50期货下季-上证50 资料来源：Wind，申万期货研究所 图6：中证500股指期货市场结构（各合约升贴水）走势图 -600-500-400-300-200-1000100200中证500期货当月-中证500中证500期货次月-中证500中证500期货当季-中证500中证500期货下季-中证500 资料来源：Wind，申万期货研究所 从期货市场结构来看，11月IF、IH、IC股指期货期货合约贴水幅度明显缩小。 7 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 图7：宏观经济形势 202530354045505560制造业PMI非制造业PMI:商务活动 资料来源：Wind，申万期货研究所 图8：两市融资余额 5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,000融资余额（亿元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图9：陆股通累计成交净额（亿元） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000陆股通:累计买入成交净额(人民币，亿元) 资料来源：Wind，申万期货研究所 10月份，制造业PMI为49.2 %，环比下降0.4%，跌破荣枯线。 10月份，非制造业商务活动指数为52.4%，环比下降0.8%，维持在荣枯线之上。 11月份融资余额回升，截至11月26日，融资余额达到17177.70亿元，较上月底增加209.79亿元。 截至11月26日，本月陆股通资金流入约186.17亿元人民币。 8 客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。 3、热点问题  市场回顾：涨跌分化 11月以来三大股指震荡分化，其中上证50走弱，而中证500走强，周期性板块止跌回升。截至11月26日，上证50、沪深300和中证500指数分别下跌2.45%、下跌0.99%、上涨2.81%，资金方面北向资金共流入186.17亿元，杠杆资金增加209.79亿元。板块表现方面，银行等金融股走弱，通信电子等科技板块有所表现。 图10：11月上证50走弱中证500走强 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%上证综指上证50沪深300中证500创业板指 资料来源：Wind，申万期货研究所 11月行情主要受以下因素影响： 1）10月经济数据有所好转 11月15日上午，国家统计局公布10月份工业增加值、投资、消费等宏观数据。其中1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）445823亿元，同比增长6.1%，两年平均增长3.8%。社会消费品零售总额358511亿元，同比增长14.9%。规模以上工业增加值同比增长10.9%，两年平均增长6.3%。10月数据显示消费季节性回调，地产拖累下经济仍在寻底区间。 2）11月15日北交所正式开市 11月15日北京证券交易所开市，为全国创新型中小企