信用策略备忘录：透支行情的反转

量化信用策略

模拟组合票息空间持续收窄，节前一周多数策略票息下行，存单重仓组合、城投及商金债子弹型组合年化收益达去年9月以来最低点。除二级超长型外，其余策略收益空间不足10bp。组合票息贡献集中在5%-25%，多数策略80%以上收益来自资本利得。

品种久期跟踪

信用债久期整体拉长。城投债、产业债加权成交期限分别为2.31年、2.71年；商业银行债中，二级资本债、银行永续债及一般商金债加权平均成交期限分别为4.04年、3.58年、1.77年，一般商金债处于较低历史水平；其他金融债久期均有所拉长，租赁公司债久期历史分位数较高。

科创债棱镜

春节前一周科创债呈结构性牛市，短久期高等级科创债收益率曲线平坦化，资金面宽松及配置盘支撑是核心驱动；3-5年交易所科创债收益率小幅上行至2.01%，后续下行空间较窄；成交偏离估值幅度均值在1.4bp内。

透视地方债

节前一周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.13%、0.16%，但涨幅不及同期限国债。资金更倾向于国债和长久期高等级信用债，地方债未能跑赢同期限国债和高等级信用债。