铝及氧化铝2月月报：铝价波动率降低 氧化铝拖累仍在

第一部分 前言概要

• 氧化铝概要：1-2月供给端因减产和检修导致过剩幅度收窄，但成本和库存压力仍存，预计震荡偏弱。
• 电解铝概要：全球铝供需短缺格局不变，莫桑比克减产和冰岛提前复产，关注宏观指引和需求预期兑现，内外价差预计走扩。
• 策略推荐：单边氧化铝期货偏弱震荡，铝价高位震荡，3月下旬警惕需求验证波动；套利铝买现货空期货，多LME空沪铝；期权观望。

第二部分 氧化铝过剩幅度收窄但成本及库存拖累仍在

• 原料端：国产矿供应季节性下降，进口矿价格持续下跌，几内亚供应增量预期导致矿价承压。
• 氧化铝供应端：北方某厂减产导致开工率下降，库存方面，电解铝厂原料库存去库，社会库存累库22万吨，期货仓单吸收17万吨，仓单压力仍存，成本下降空间仍存。
• 产能变动：西南新投产能推迟至3-6月，个别停产产能计划复产，供应增量预期显著。

第三部分 铝价波动率下降基本面关注需求预期兑现

• 铝价运行：金融属性和资源属性影响强于商品属性，3月下旬关注需求预期兑现。
• 电解铝供应端：海外莫桑比克减产，冰岛提前复产，国内新投推进，全年维持短缺格局，成本下降，利润高位，进出口受理论亏损压制。
• 铝库存：铝锭、铝棒社会库存累库近100万吨，海外现货贸易升水走高，全球短缺，关注国内外供需结构对价格影响。
• 国内终端消费：新能源需求，光伏组件一季度或存抢出口，交通运输用铝同比增加，电力领域用铝维持增长，储能需求增量不容忽视；传统行业，地产用铝需求偏弱，家电排产同比下降；铝材及铝制品出口预计同比增加。

第四部分 后市展望及策略推荐

• 氧化铝：供给端边际减量但过剩格局下成本及库存拖累仍在，预计震荡偏弱。
• 电解铝：宏观及资金情绪驱动减弱，基本面全球短缺格局未改，预计高位震荡，关注内外价差走扩。

表3：内外年度平衡表展望 （表格内容未在文本中提供，故省略）