核心观点及策略
- 氧化铝：近期利空集中释放，矿端几内亚供应增量消息，冶炼端山西100万产能复产，2025年一季度计划新增产能投产时间节点临近，产能增加时间窗口清晰可见。库存端，三方平台显示的氧化铝社会库存近半个月开始环比增加。持货商倾向避险积极高位出货，现货价格集中跨越式走低，市场看空情绪渐重，后市看好偏弱。
- 电解铝：产能近期保持稳定，春节临近预计铝水比例下降，铝锭供应量增加。消费端，铝加工行业步入淡季，线缆板块开工率下滑，电力和交通消费领域下行，光伏和新能源车市场进入传统淡季，房地产市场持续疲软。成本端氧化铝价格走弱导致成本支撑下降，沪铝重心有所回落。需警惕特朗普关税政策的不确定性可能带来的流动性风险。
关键数据
- 氧化铝：11月中国冶金级氧化铝产量714.1万吨，同比增加；11月中国进口铝土矿1235.0万吨，环比增加0.5%，同比增加3.6%；11月中国进口氧化铝约9.93万吨，同比减少23.06%，环比增加1487.42%；11月中国出口氧化铝约19.13万吨，同比增加43.64%，环比增加12.41%。
- 电解铝：11月中国原铝产量358.96万吨，同比增加2.59%；11月全球（除中国）电解铝产量235万吨，同比减少1.01%，环比减少3.55%；11月中国原铝进口量约15.07万吨，环比减少13.8%，同比减少22.5%；11月中国原铝出口量约1.88万吨，环比增长18.0%，同比减少14.0%。
- 库存：12月底电解铝社会库存49万吨，较上月底减少10.7万吨；12月底上期所电解铝库存仓单6.8万吨，较上个月减少3万吨。
研究结论
- 氧化铝：后市持空头思路，当前供需状况尚未出现明显反转，期价走势多为多头离场结果，空头增长不明显。
- 电解铝：沪铝重心有所回落，需警惕特朗普关税政策带来的流动性风险可能阶段性推高铝价。
风险点
