2025年业绩强劲，2026-2028年指引彰显信心

公司评级买入（上调） 2025年业绩强劲，2026-2028年指引彰显信心 报告日期2026年02月26日 投资要点： ⚫展望及观点：根据公司财报发布日预测，公司2026年银行业务净利息收益预期至不少于450亿美元；2026-2028年平均有形股本回报率不低于17%（（不括须予注意项目的影响）。（公司预计2026年预期信贷损失准备占贷款总额平均值的百分比约为40个基点（计及持作出售用途贷款结欠）。公司拟继续将普通股东一级资本比率维持在14%至14.5%的中期 标范围，公司预计恒生银行私有化交易对2026年1月的普通股以及资本产生110个基点净影响。公司以2026-2028收入按年增长为 标；2026-2028年的 标派息率仍维持50%。我们上调公司评级至“买入”，建议投资者关意。 相关研究 【兴证海外金融】汇丰控股：法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点-2025.10.29 【兴证海外金融食饮】汇丰控股：2025H1业绩点评：国际财富管理及卓越理财业务表现强劲-2025.08.03【兴证海外金融食饮】汇丰控股：2025Q1业绩点评：开启新一轮30亿美金回购计划-2025.04.30 ⚫2025年全年：净利息收入及财富管理业务为经营亮点 1）、业绩增长强劲：2025年，公司列账基准除税前利润较2024年减少24亿美元至299亿美元。除税后利润为231亿美元，较2024年减少19亿美元。若不括须予注意项目 之固定汇率，则公司除税前利润较2024年增长24美元至366亿美元。期内，公司国际财富管理及卓越理财业务、香港业务旗下的财富管理业务以及企业及机构理财业务旗下的批发交易银行业务表现强劲。2）、净利息收入增长，净利息收益率同比上升：2025年，公司净利息收入为348亿美元，较2024年增加21亿美元。受益于结构性对冲进行收益率较高的再投资的正面影响，期内公司净利息收益率为1.59%，同比上升3个基点。3）、ECL符合预期：2025年，公司拨备准备括须与中国香港商业地产（7亿美元）、中国内地商业地产（2亿美元）两目相关提拨。预期信贷损失为39亿美元，较2024年增长4亿美元。预期信贷损失占平均贷款总额的39个基点（计及分类为持作出售用途的贷款）。期内，营业支出为364亿美元，较2024年增加10%。4）、2025年公司普通股权一级资本比率为14.9%；若不计及予注意项目 ，2025年平均有形股本回报率为17.2%，较2024年上升1.6个百分点。 分析师：张博S0190519060002BMM189zhangboyjs@xyzq.com.cn ⚫2025Q4单季主要经营数据：期内，受银行业务净利息收益增长、财富管理业务费用及其他收入增长影响，公司收入增长42%至164亿美元；预期信贷损失减少5亿美元至9亿美元。2025Q4单季，公司列账基准除税前利润增长45亿美元至68亿美元（2024Q4出售阿根廷业务确认52亿美元亏损），列账基准除税后利润为52亿美元。 ⚫风险提示：1）全球经济环境变化导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区业务大幅下滑；4）欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授注的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐项见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、江苏银行股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、江苏银行、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、澄达国际有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、金叶国际集团有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGSGROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial Investment Co., Ltd.、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、CICC HongKong Finance 2016 MTN Limited、HUANTAIHU INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO.,LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO.,LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIU PROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANGINVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBC InternationalHoldings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities Group Limited、TFI Overseas InvestmentLimited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENT OPERATION(GROUP) CO., LTD.、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd YangzhouBranch、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、BANK OFJIANGSU、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRI CORPORATIONLIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Jiangxi Provincial CreditFinancing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Guangzhou DevelopmentDistrict Holding Group Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、Chengda International Co., Limited、Yancheng DafengXiecheng Industrial Development Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Urban Development Investment Holding Group Co., Ltd.、Dongtai Huimin UrbanizationConstruction Group Co Ltd、Dongtai Urban Construction and Investment Group Co Ltd、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、ZiboHi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、BANK OF SHANGHAI、SICHUAN GLOPORT INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD、Lingong Heavy Machinery Co., Ltd.、TAIXING RUNJIA HOLDINGS CO.，LTD.、TAIZHOU CHEMICAL NEW MATERIALS INDUSTRYDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics HoldingInc.、Holyfire Technology Group Limited、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor