2025年业绩强劲，2026-2028年指引彰显信心

核心观点与关键数据

• 评级上调与展望：兴业证券将汇丰控股评级上调至“买入”，预计2026年银行业务净利息收益不少于450亿美元，2026-2028年平均有形股本回报率不低于17%。公司预计2026年信贷损失准备占贷款总额约40基点，普通股东一级资本比率维持在14%-14.5%，恒生银行私有化交易对2026年1月普通股及资本产生110基点净影响。2026-2028年收入按年增长，派息率仍为50%。
• 2025年业绩亮点：净利息收入增长21亿美元至348亿美元，净利息收益率上升3基点至1.59%。国际财富管理及卓越理财业务表现强劲。拨备准备涉及中国香港及内地商业地产，预期信贷损失39亿美元（增长4亿美元），占贷款总额39基点。普通股权一级资本比率14.9%，不计特殊项目平均有形股本回报率17.2%。
• 2025Q4单季数据：收入增长42%至164亿美元，预期信贷损失减少5亿美元至9亿美元。除税前利润增长45亿美元至68亿美元（2024Q4出售阿根廷业务确认52亿美元亏损），除税后利润52亿美元。
• 风险提示：全球经济环境变化导致息差收窄、亚太地区业务不及预期、欧洲及北美地区业务大幅下滑、欧洲资产质量大幅下降、公司经营风险。

研究结论

• 汇丰控股2025年业绩受净利息收入及财富管理业务驱动，信贷损失控制良好，资本回报率提升。未来三年指引彰显信心，但需关注全球经济及区域业务风险。