23 年第三季度发电量强劲 ； 控股股东增持计划彰显信心

2023 年 10 月 20 日招行国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新CTGR 集团 （ 600905 CH ）强劲的第三季度发电量 ； 控股股东的股份增加计划显示出信心目标价格（ 上一个 TPRMB6.24RMB6.24)32%CTGR 报告称 ， 23 年第三季度发电量同比增长 10.31% ， 其中风能和太阳能显示出强劲的增长。累计 ， 从 1Q23 到23 年第三季度 ， 公司发电量同比增长 13.36% ， 达到 400.3 亿千瓦时。我们对 CTGR 全年发电量仍持乐观态度。此外 ， CTGR 的控股股东 CTG 计划增加其未来 12 个月的股份 ， 显示出对 CTGR 未来业务的信心扩展。对于 2023 年 ， CTGR 的目标是实现不低于可再生能源装机容量 ， 我们相信 CTGR 可以实现其目标 ， 支持丰富的项目资源和较低的上游成本。我们维持我们的购买评级及目标价 6.24 港元。上 / 下当前价格RMB4.71中国能源夏梅根 ， 塞斯加(852) 3761 0836 CTGR 宣布第三季度发电量增长强劲 ， 我们维持我们全年的发电量估计不变。CTGR 的 3Q发电量达到 119.4 亿千瓦时 ， 同比增长 10.31% 。风发电量同比增长 10.04% （ 陆上 / 海上风电同比增长 9.47% / 11.41% ） 至 74 亿千瓦时 ， 而太阳能发电量增长同比增长 11.82% ， 至 41.6 亿千瓦时。水电同比下降 1.63% ， 但独立储能同比增长 46.67% 。累计 ， 第一季度 -23 年第三季度 ， 发电量同比增长 13.36% ， 达到 400.3 亿千瓦时 ， 其中meganxia @ cmbi. com. hk库存数据风 / 太阳能 / 水力 / 能源存储Generation向上by市值上限 （ 百万元人民币 ）134814.70331.795.96/4.6528,623年环比 16.27% / 8.92% / 21.15% / 56.67% 。鉴于电力的强劲第 3 季度和 2023 年 1 - 9 月的世代增长 ， 我们的全年世代558.2 亿千瓦时的估计保持不变。平均 3 个月 t / o （ 百万元人民币 ）52w 高 / 低 （ 人民币 ）已发行股份总数 （ 百万 ）来源 ： FactSet CTGR 宣布其控股股东中国三峡集团 （ CTG ） 的增持计划 ， 显示出强劲的对 CTGR 业务扩张的信心。 CTG 计划增加其在未来 12 个月内持有 CTGR 的股份 ， 金额不低于3 亿元人民币 ， 不超过 5 亿元人民币 ， 价格不高于6 元 / 股。此举表明 CTG 对CTGR 未来可再生能源业务发展。 CTGR 旨在大幅扩展新能源容量为 FY23E 安装 ， 项目资源丰富。CTGR 的目标是新增不少于 5GW 的可再生能源上网装机容量。截至上半年末 ， 该公司增加了 1.8 GW ， 容量为 13.2 GW正在建设中。我们相信 CTGR 将加快其产能安装速度2H23E 中的流程。此外 ， CTGR 获得了新的项目资源清除 24.8 GW 的位置 ， 并获得新的批准和注册新的2023 年 1 - 8 月 14.2 GW 的能源项目。我们相信 CTGR 的丰富的项目资源和较低的上游成本将进一步支持长期业务扩张。股权结构中国三峡集团都城伟业集团48.9%3.5%来源 ： 港交所共享性能绝对相对3.5%-2.0%0.4%1 - mth-1.7%3 个月6 个月-10.1%-14.0%来源 ： FactSet12 个月价格表现 我们将 TP 维持在 6.24 港元不变 ， 并维持买入。Thanks为了在 1Q - 3Q23 强劲发电 ， 我们维持我们的关键假设基本不变 ， 对 CTGR 的未来安装保持乐观容量。因此 ， 我们将 TP 维持在 6.24 港元不变 ， 并维持买入评级。来源 ： FactSet收益摘要(YE 31 Dec)FY21A15,484FY22A23,8127,155.50.25FY23E28,682FY24E33,444FY25E38,601收入 （ 百万元 ）净利润 （ 百万元 ）每股收益 （ 报告 ） （ 人民币 ）同比增长 （% ）共识每股收益 （ 人民币 ）净资产收益率 （% ）5,642.40.2326.3na8,932.40.3110,534.40.3712,956.10.459.724.817.923.00.250.320.380.4510.126.29.720.811.016.211.713.612.811.3市盈率 （ x ）P / B （ x ）2.32.01.71.51.3来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露来自 BLOOMBERG 的更多报告 ： RESP CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk1 2023 年 10 月 20 日图 1 ： CTGR 的 PE 波段来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 2 ： CTGR 的 PB 波段来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： 同行表 （ A股 ）ClosingPriceMkt 盖每股收益23 - 25EPER24EPBR24ECompanyTicker(RMB)（ 百万元人民币 ）23E24E25E复合年增长率23E25E23E25E中国三个 GO - A中国龙源 A华能动力 A中国南方 - A中民 ENER - A600905 CH001289 CH600011 CH003035 CH600163 CH4.71134814.700.300.350.4319.6%15.86 13.34 11.0820.70 17.70 16.059.18 8.01 6.6332.03 22.86 17.1710.07 9.52 9.0311.18 9.94 8.9416.5 13.6 11.51.61 1.45 1.292.14 1.98 1.801.05 0.96 0.852.97 2.64 2.301.28 1.15 1.031.07 0.93 0.8520.007.375.514.383.13120328.6596305.5520871.218335.120.970.800.170.440.281.130.920.240.460.321.251.110.320.490.3513.6%17.7%36.6%5.6%CECEP 风 POW - A601016 CH20266.4111.8%Average1.71.51.4来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 4 ： 同行表 （ H股 ）ClosingMkt 盖每股收益23 - 25EPER24EPBR24EPrice(港币)6.24CompanyTicker916 香港956 香港2380 香港836 香港1811 香港1798 香港991 香港902 香港1071 香港182 香港（ 百万港元 ）128674.6123E0.9624E1.1525E复合年增长率15.8%23E25E23E25E中国龙源 - H中国 SUNTIEN - H中国电力公司中国重新掌权CGN 新能源 H中国大唐 C - H大唐国际 PO - H华能动力 - H华电 - HCONCORD NE1.290.780.563.690.090.510.351.030.800.156.08 5.06 4.534.61 3.84 3.178.31 5.77 4.645.32 4.64 3.873.23 3.23 2.874.13 3.77 3.265.33 3.68 3.054.43 3.86 3.154.97 3.94 3.494.91 4.53 3.930.66 0.59 0.550.48 0.45 0.410.71 0.64 0.580.77 0.69 0.622.652.8014.282.021.781.143.472.980.6325312.5134636.4268693.148667.460.540.322.680.080.400.200.730.560.120.650.453.080.080.440.290.840.710.1320.7%33.8%17.2%6.1%nanana12947.1939973.25102985.2748891.255387.7112.5%32.3%18.6%19.3%11.8%0.66 0.57 0.500.30 0.28 0.250.49 0.46 0.360.54 0.49 0.410.93 0.88 0.77Average5.14.23.60.60.60.5来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2023 年 10 月 20 日图 5 ： 关键假设表风力发电202216,88668%2023E18,87412%2024E21,29613%2025E23,68211%2026E27,02014%收入 - 百万元人民币YoY总归属装机容量 - MYoY15,92212%17,92213%20,42214%23,42215%27,02215%新增装机容量 - MW1,6532,0002,5003,0003,600YoY-69%21%25%20%20%有效利用小时数2,0652,0652,0862,1062,127YoY33%0%1%1%1%电网平价发电32,87837,00842,59249,33757,489YoY49%13%15%16%17%来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2023 年 10 月 20 日财务摘要损益表2020A2021A2022A2023E2024E2025EYE 12 月 31 日 （ 百万元人民币 ）Revenue11,315(4,788)6,527(662)(557)(105)5,8662115,484(6,440)9,044(1,139)(1,007)(133)7,904(3)23,812(9,906)13,906(1,576)(1,406)(170)12,33024128,682(12,219)16,463(2,043)(1,864)(179)14,420033,444(14,344)19,100(2,362)(2,174)(188)16,738038,601(16,371)22,230(2,513)(2,316)(197)19,7160销货成本毛利润营业费用SG & A 费用其他营业利润其他收入其他费用(18)(145)580(148)(181)1,28920,2077,636241000投资收益 / 损失联营公司 / 合资企业 （ 亏损 ） / 利润份额EBITDA52(100)1,28924,3589,697241(100)1,00027,60210,623241(100)1,00031,89111,9332414551,15013,0945,113779,8533,90781Depreciation其他摊销息税前利润5,866387,90417512,33022314,42026416,73856819,716542利息收入利息支出净利息收入 / （ 费用 ）外汇损益其他收入 / 支出其他(2,129)(2,091)0(3,020)(2,844)0(4,074)(3,987)0(4,779)(4,515)0(5,052)(4,483)0(4,799)(4,258)021(3)2410004901,5826,640(554)6,086(444)5,6424851,18911,093(943)10,150(1,218)8,932900900税前利润4,286(344)3,941(330)3