发电量稳增＆费用优化,股东增持彰显发展信心-2025年中报点评

核心观点与关键数据

2025年上半年公司业绩实现增长，主要得益于六座梯级电站发电量同比增加。乌东德来水偏丰、三峡来水偏枯，推动境内电站总发电量提升5.01%。具体来看，乌东德电站发电量增长8.25%，白鹤滩电站增长16.66%，溪洛渡电站增长9.15%，向家坝电站增长8.55%，三峡电站下降5.43%，葛洲坝电站下降4.38%。财务费用方面，公司通过压降有息债务，优化财务费用，2025H1财务费用48.63亿元，同比减少7.86亿元；短期借款和长期借款分别压降71.3%和1.9%，应付债券增加53.6%。

市场表现与财务指标

公司2025年上半年实现营业收入366.98亿元，同比增长5.34%；归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%；扣非归母净利润131.9亿元，同比增长16%。加权平均ROE同比提高0.53个百分点，至6.09%。市场数据显示，公司收盘价27.79元，市净率3.29倍，流通A股市值667.16亿元，总市值679.97亿元。基础数据显示，每股净资产8.44元，资产负债率61.52%，总股本24.46亿股，流通A股24.01亿股。

股东增持与未来发展

控股股东中国三峡集团计划在12个月内增持公司股份，增持金额不低于40亿元、不高于80亿元，彰显公司未来发展信心。

盈利预测与投资评级

维持2025-2027年公司归母净利润预测分别为350.28亿元、367.15亿元、370.87亿元，同比增长7.8%、4.8%、1.0%。对应当前PE19.4倍、18.5倍、18.3倍。按照2025年分红比例70%计算，对应股息率3.6%。未来五年（2026-2030年）将维持分红比例不低于70%的规划。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括来水量不及预期、电价波动、政策风险、新能源电力市场竞争加剧等。