2024年年报及2025年一季报点评：24年减值落地，股东增持彰显信心

2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年收入31.55亿元，同比增长5.58%，但归母净利润为-0.58亿元，同比下降118.71%，主要受生物质综合资源利用业务等低效资产拖累。2025Q1业绩改善，收入6.93亿元，同比增长20.35%，归母净利润0.91亿元，同比增长1.65%。

核心问题与改善：

• 生物质业务减值拖累利润，2024年毛利率36.71%，净利率-2.17%，受补贴核减、资产减值等因素影响。2025Q1藤县鑫隆源生物质项目已转为盈利，公司预计将进一步降低亏损资产影响。
• 费用率方面，2024年期间费用率18%，同比增加0.69pct，其中管理费用率上升1.19pct。

业务转型升级：

• 工业节能和建筑节能业务保持稳定盈利，2024年工业节能营收16.42亿元（占比52.03%，毛利率52.56%），建筑节能营收9.49亿元（占比30.07%，毛利率14.78%）。2025Q1工业节能和建筑节能收入分别同比增长26.49%和13.73%。

股东支持：

• 控股股东南方电网拟增持1.5-3亿元股份（不超过总股本2%），彰显对公司转型发展的信心。

投资建议：

• 预计2025-2027年营收分别为35.95/41.00/46.78亿元（增速14.0%/14.0%/14.1%），归母净利润4.95/5.93/7.09亿元（增速951.6%/19.7%/19.6%），对应PE分别为33x/27x/23x，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策调整。