北京调整住房限购政策助力地产企稳，华新股东增持彰显长期发展信心

2025年12月29日 证券研究报告/行业定期报告 建筑材料 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 上市公司数82行业总市值(亿元)10,139.45行业流通市值(亿元)8,993.84 报告摘要 周观点：1）北京住建发布新一轮房地产政策，有助于促进房地产市场的平稳健康发展。政策助力拉动地产销售直接带动toC建材需求回升。当下5个方向值得关注：①下游需求相对稳定，高市占率强定价权，低估值，26年有意愿同样有能力做业绩，推荐北新建材；②受益消费者偏好变化，渠道下沉、品类拓展等推动业绩边际改善，高股息回报，关注兔宝宝；③行业集中度持续提升，盈利能力底部，推荐东方雨虹、科顺股份，关注中国联塑；④业绩快速释放，国产替代逻辑清晰，强消费属性，推荐三棵树、悍高集团；⑤高股息率托底，零售占比高，推荐伟星新材。2）华新集团拟6个月内以集中竞价交易方式增持华新建材A股股份，增持总金额2-4亿元。公司是最优秀的水泥出海企业。海外新兴市场为公司发展提供了广阔的舞台，13年出海经历+大股东豪瑞为公司提供了全球视野和无可复制的海外布局优势。此次华新集团增持表明对公司由传统单一国内水泥业务转型多品类国内外业务的认可及未来发展的信心。推荐华新建材A/H，关注同样持续发力海外业务的科达制造、西部水泥。3）NVrubin和ultra对M9+Q布方案选择的概率均有提升。产业趋势上，M9的应用进度提前，26Q1材料环节供需有望开始同步加速。建议关注AIPCB材料中具备通胀属性的电子布中材科技、菲利华、国际复材、宏和科技。本周重点事件：1）12月24日北京住建发布新一轮房地产政策，优化购房资格、调 相关报告 1、《出海星辰大海，重视具备α的底部资产》2025-12-152、《玻纤价格继续修复；水泥行业同比改善明显》2025-11-193、《三季报陆续披露，关注业绩亮眼标的投资机会》2025-10-19 整首付比例，并明确细化房贷利率定价机制，进一步促进房地产市场的平稳健康发展。2）12月24日，华新建材发布公告，持股5%以上股东华新集团有限公司拟在未来6个月内，通过上海证券交易所集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元。3）12月24日，东方雨虹公告其美国全资子公司OYH建材公司遭遇电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约1,211.80万人民币）。4）12月24日，科顺防水科技股份有限公司召开第四届董事会第十八次会议，决定不向下修正“科顺转债”转股价格，并承诺自2025年12月25日至2026年6月24日期间，如再次触发转股价格向下修正条件，亦不提出修正方案。5）12月23日，信义玻璃、信义储电与信义能源达成关联交易协议。信义能源（繁昌）以6200万元收购金寨信义风能100%股权，该标的核心资产为安徽金寨64兆瓦风电场。6）12月22日万年青董事、总经理李世锋因工作调整于辞去全部职务，辞职后不再担任公司任何职务，公司董事长陈文胜代行总经理职责，直至新任总经理聘任完成。7）12月20日，东方雨虹公告其全资子公司东方雨虹巴西有限公司拟以1.08亿巴西雷亚尔（约合1.44亿人民币）收购巴西NovakemIndústriaQuímicaLtda.60%股权。8）上峰水泥通过全资子公司宁波上融物流有限公司参与设立的三只私募股权投资基金（上海芯濮然、苏州晶璞、苏州储芯）间接持有粤芯半导体技术股份有限公司约1.4957%的股权，粤芯半导体于12月19日获深交所受理其首次公开发行股票并在创业板上市的申请。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看 好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下， 行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比持平。价格上涨地 区主要是湖北，幅度20元/吨；价格回落地区为河南，幅度20元/吨。十二月下旬，受低温天气影响，北方地区进入冬休期；南方地区仍处于最后赶工阶段，需求相对稳定，国内重点地区水泥企业平均出货率环比回落约1个百分点。价格方面，临近年底，多数地区水泥企业维护价格稳定，同时部分地区仍在积极推涨，如广东、重庆和贵阳等地，预计后期价格将继续维持震荡调整走势为主。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱市场弱稳运行，电子纱稳价出货。国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周持平；电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。11月末行业库存85万吨，环比+1.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评 价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1140.08元/吨，较上周均价（1151.40元/吨）下跌11.32元/吨，跌幅0.98%，环比跌幅略收窄。截至12月25日，重点监测省份生产企业库存总量5533万重量箱，较上周四库存增加38万重量箱，增幅0.69%，库存天数29.19天，较上周四库存增加0.25天。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下降6.52%，较上周降幅扩大4.39个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，环比下降2.70%，较上周降幅扩大1.37个百分点。全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降7.32%，较上周暂无变动。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报 警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之 一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾..............................................................................................................5玻纤行业跟踪..............................................................................................................6水泥行业跟踪..............................................................................................................8浮法玻璃行业跟踪.....................................................................................................14光伏玻璃行业跟踪.....................................................................................................16品牌建材行业跟踪.....................................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现................................................................................5图表2：本周建材行业个股涨幅前五........................................................................5图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值....................................................................5图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）....................................................