控股股东增持公司股份，彰显长期发展信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年01月19日买入1荣盛石化（002493.SZ）控股股东增持公司股份，彰显长期发展信心公司研究·公司快评石油石化·炼化及贸易投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002联系人：张歆钰zhangxinyu4@guosen.com.cn事项：公司公告：根据2024年1月18日公司公告披露，公司控股股东浙江荣盛控股集团有限公司拟以不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元的金额对上市公司股份进行增持，本次增持不设定价格区间，将根据公司股票价格波动情况及二级市场整体趋势，择机实施增持计划。本次增持计划的实施期限将自公告披露之日起6个月内，具体实施起始时间为2024年1月22日。在增持计划实施期间，公司股票存在停牌情形的，增持期限可予以顺延，公司将及时披露是否顺延实施。国信化工观点：1）荣盛控股集团增持公司股份，彰显了对上市公司长期发展的信心。2）2023年Q4原油价格震荡回调，公司主要产品盈利能力稳定。3）公司深化与沙特阿美合作，保障了原油稳定供应，加深海外影响力。4）依托浙石化4000万吨炼化能力，公司深入布局下游新材料项目，赋予公司第二成长曲线。考虑公司业务稳步发展，我们维持公司2023-2025年收入预测为3239.60/3542.82/3985.68亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润为12.12/76.16/104.08亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%，对应EPS分别为0.12/0.75/1.03元，当前股价对应PE为77.3/12.4/9.0X，维持“买入”评级。评论：荣盛控股集团增持上市公司股份，彰显对公司未来发展信心公司控股股东浙江荣盛控股集团有限公司拟以不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元的金额对上市公司股份进行增持，本次增持不设定价格区间，将根据公司股票价格波动情况及二级市场整体趋势，择机实施增持计划。截止至2024年1月18日，荣盛控股持有上市公司股份5,210,237,480股，占公司总股本的比例为51.46%。为维护资本市场稳定，荣盛控股计划通过增持股份以提振投资者信心、维护中小股东利益，同时进一步巩固控股地位，更好地支持公司未来持续、稳定、健康的发展，彰显出集团对上市公司未来持续稳定发展的信心。2023年Q4原油价格震荡回调，主要产品盈利能力稳定根据卓创资讯数据，2023年Q4原油均价为77.93美元/桶，环比下降9.10%；成品油景气度较高，盈利水平稳定，2023年Q4，汽油平均价差为4134元/吨，环比降低5%，柴油平均价差为2981元/吨，环比降低5%；2023年Q4，PX-原油平均价差为4213元/吨，环比降低3%，PTA-PX平均价差为197元/吨，环比增长1470%；涤纶长丝价格、价差环比有所下跌，但同比提升。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汽油价格、价差（元/吨）图2：柴油价格、价差（元/吨）资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理图3：PX价格、价差（元/吨）图4：PTA价格、价差（元/吨）资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理深化与沙特阿美合作，保障原油稳定供应，加深海外影响力2023年3月27日，公司控股股东浙江荣盛控股集团与战略合作方沙特阿美的全资子公司AramcoOverseasCompanyB.V.（以下简称“AOC”）签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司1,012,552,501股通过协议转让的方式转让给AOC，双方于2023年7月20日完成过户。2024年1月2日，双方签署了谅解备忘录，标志着双方将进一步加强日常的沟通交流、技术研发及业务合作，保障上游原油的稳定供应，拓展荣盛石化产品在海外的销售渠道，提升公司在海外影响力，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。依托浙石化4000万吨炼化能力，深入布局下游新材料项目，赋予公司第二成长曲线荣盛石化依托全球最大的单体炼厂年产4000万吨炼化一体化项目，不断布局下游新材料领域，随着公司EVA、α-烯烃、POE等新能源领域及高端材料的产能释放，将持续推动公司成长。其中，2023年上半年已投产年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置；2023年8月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，顺利产出合格产品1-己烯；2023年下半年，年产60万吨苯乙烯装置、年产30万吨醋酸乙烯装置将顺利投产，产出合格产品；2024年1月，公司拟筹集675亿元人民币，用于延伸浙石化及中金石化下 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3游产业链，计划3年完成项目建设。随着公司高附加值新材料产品的不断投产，我们认为未来公司将具备更强成长性。投资建议荣盛控股集团增持上市公司股份彰显了对公司未来长期发展信心；深化与沙特阿美合作保障了公司原油的稳定供应，助力开拓海外市场空间；多次投资建设新材料领域，新材料项目有序推进产能释放，赋予公司第二成长曲线。考虑公司业务稳步发展，我们维持公司2023-2025年收入预测为3239.60/3542.82/3985.68亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润为12.12/76.16/104.08亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%，对应EPS分别为0.12/0.75/1.03元，当前股价对应PE为77.3/12.4/9.0X，维持“买入”评级。表2：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）EPSPEPB20222023E2024E20222023E2024E2023E000301.SZ东方盛虹买入9.810.080.550.94157.317.710.41.8000703.SZ恒逸石化无评级6.60-0.290.140.32-23.945.920.71.0600346.SH恒力石化买入12.180.331.131.6247.210.77.51.5002493.SZ荣盛石化买入9.280.330.190.6937.348.813.42.1数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：数据截至2024年1月18日，各公司数据均来自Wind一致预期。风险提示原油价格高位震荡的风险；产品价格大幅波动的风险；在建项目进展不及预期的风险。相关研究报告：表1：荣盛石化在建及规划项目实施主体项目项目内容计划投产时间浙石化140万吨乙烯及下游化工装置(二期工程产品结构优化)项目包括140万吨/年乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮、25万吨/年丁二烯抽提、35万吨/年高密度聚乙烯、40万吨/年ABS、10万吨/年HRG胶乳、6万吨/年融聚丁苯&10万吨/年稀土顺丁橡胶、60万吨1年苯乙烯、20万吨/年碳酸乙烯酯、80万吨/年乙二醇等。项目计划总投资345亿元,公司预计年均可实现净利润26.22亿元。高端新材料项目包括35万吨/年a-烯烃、2x20万吨/年POE、8万吨/年聚丁烯-1、2x30万吨/年醋酸乙烯、30万吨/年EVA/LDPE(管式)、2x15万吨/年己二酸、25万吨/年己二腈、28万吨/年己二胺、50万吨/年尼龙66盐、60万吨/年顺酐、50万吨/年1,4丁二醇、20万吨/年PBS、12万吨/年聚四氢呋喃、3万吨/年NMP、66万吨/年丙烯腈、24万吨/年双酚A等。项目计划总投资641亿元,公司预计年均可实现净利润113.63亿元。高性能树脂项目包括30万吨/年LDPE/EVA(管式)装置、10万吨/年EVA(釜式)装置、40万吨/年LDPE装置、20万吨/年DMC装置、36万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置等。项目计划总投资192亿元,公司预计年均可实现净利润24.23亿元。荣盛新材料(舟山)金塘新材料项目包括300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、30万吨/年PEO装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM装置、40万吨/年PTT装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年BDO装置、20万吨/年PBS装置、40万吨/年PBT装置、12万吨/年异丁烯装置、15万吨/年CO2回收装置、16万吨/年乙基氧化装置、20万吨/年DMC装置、48万吨/年聚醚多元醇装置、120万吨/年ABS装置、2×24万吨/年双酚A装置、2×26万吨/年聚碳酸酯装置、10万吨/年CHDM装置、10万吨/年PCT装置、10万吨/年PCTG装置、5万吨/年UHMWPE装置、30万吨/年α-烯烃装置，公司预计可实现净利润154.63亿元。3年项目建设期荣盛新材料(台州)聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料、精细化工品和专用化工品、前沿新材料前期工作有序推进资料来源：公司2022年年报、公司公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4《荣盛石化（002493.SZ）-深化与沙特阿美合作，投资675亿建设金塘新材料项目》——2024-01-03《荣盛石化（002493.SZ）-三季度业绩高速增长，新材料赋予公司更高成长性》——2023-10-29《荣盛石化（002493.SZ）-高油价影响有望逐步修复，新材料布局拓展成长空间》——2022-08-18《荣盛石化（002493.SZ）-浙石化带动业绩稳定增长，高油价影响有限》——2022-04-29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物1768218239152121634218636营业收入177024289095323960354282398568应收款项840111390133131456016379营业成本130090257841289231304151337985存货净额4711060690800138397393892营业税金及附加883317011182441900922612其他流动资产160035213323963542839857销售费用155175237264305流动资产合计8954195720141123150491168952管理费用683815111411691351固定资产231893248296268063279615281955研发费用39154367813181487971无形资产及其他57045998675875188278财务费用28986031504150585023投资性房地产24483840384038403840投资收益6116931051785843长期股权投资75918733883389339033资产减值及公允价值变动171293206223241资产总计337177362587428616450396472058其他收入(3901)(2580)(8131)(8148)(7971)短期借款及交易性金融负债5124746831500006700569389营业利润31246562832171749024403应付款项6047572488120020125959140838营业外净收支5(9)(1)(2)(4)其他流动负债1561910740352303697741355利润总额31251561932161748824399流动负债合计1273411300592052502299412