控股股东增持A、H股，彰显未来长期发展信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年11月12日买入1中国石化（600028.SH）控股股东增持A、H股，彰显未来长期发展信心公司研究·公司快评石油石化·炼化及贸易投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：公司公告：2023年11月11日公司公告，公司控股股东中国石化集团拟自公告日起12个月内通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A股及H股股份，拟增持金额累计不少于人民币10亿元（含本数），不超过人民币20亿元（含本数）。国信化工观点：1）集团增持A、H股，彰显对公司未来发展信心。我们认为中国石化集团本次公布增持计划，是综合考虑了宏观经济情况、公司当前估值、未来发展前景等综合因素而做出的市场化资本运作。2023年上市公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。本次增持也彰显了集团对上市公司高质量、可持续增长发展的认可与信心。2）公司第三季度业绩同、环比增长。根据公司公告，前三季度公司实现营业收入24699.4亿元，同比上升0.7%；实现归母净利润529.7亿元，同比下降7.5%，其中第三季度为178.6亿元，同比增长34.0%。2023年前三季度，中国经济持续恢复向好，GDP同比增长5.2%。上半年国际原油价格震荡下行，三季度快速上涨，前三季度普氏布伦特原油现货均价为82.1美元/桶，同比下跌19.9%。根据公司统计，前三季度境内天然气需求保持稳定增长，表观消费量同比增长6.4%；境内成品油需求快速反弹，表观消费量同比增长15.1%，其中汽油增长20.4%，柴油增长4.3%，煤油增长68.6%；境内主要化工产品需求回暖，乙烯当量消费量同比增长6.0%。2023年前三季度，公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。3）预计2023年四季度、2024年原油价格将保持80-90美金/桶较高区间运行。近期布伦特及WTI原油期货价格均跌破80美元/桶，创7月以来最低水平，主要由于近期由于市场担心全球原油需求的下降以及美国原油协会发布了关于美国原油库存的大幅上升1200万桶的信息，但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底。我们看到IEA、EIA及OPEC对于明年原油价格预测区间仍在90-95美元高位，我们认为原油价格存在底部支撑，且美联储如果明年进入降息周期，将推升原油价格的顶部区间。由于全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行，未来国内天然气作为清洁能源，中长期仍然将保持较高的表观消费量增速，我们认为未来海外油气价格有望保持较高价格水平。公司勘探开发板块盈利主要取决于桶油成本和油价，油价中高位运行将有助于公司在勘探开发板块取得较好业绩。4）上市公司持续大比例回购注销，彰显公司发展信心。为维护公司价值及股东权益，公司持续在境内外开展股份回购。截至2023年10月31日，公司累计回购A股8932万股，已支付的总金额为5.21亿元，回购股份将全部注销。5）维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元，当前股价对应PE=9.2/8.7/8.1x，对应PB=0.80/0.77/0.74x，维持“买入”评级。风险提示：油价大幅波动风险；成品油价格上涨不达预期；回购、增持方案实施的不确定性风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：集团增持A、H股，彰显对公司未来发展信心我们认为中国石化集团本次公布增持计划，是综合考虑了宏观经济情况、公司当前估值、未来发展前景等综合因素而做出的市场化资本运作。2023年上市公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。本次增持也彰显了集团对上市公司高质量、可持续增长发展的认可与信心。公司第三季度业绩同、环比增长根据公司公告，前三季度公司实现营业收入24699.4亿元，同比上升0.7%；实现归母净利润529.7亿元，同比下降7.5%，其中第三季度为178.6亿元，同比增长34.0%。2023年前三季度，中国经济持续恢复向好，GDP同比增长5.2%。上半年国际原油价格震荡下行，三季度快速上涨，前三季度普氏布伦特原油现货均价为82.1美元/桶，同比下跌19.9%。根据公司统计，前三季度境内天然气需求保持稳定增长，表观消费量同比增长6.4%；境内成品油需求快速反弹，表观消费量同比增长15.1%，其中汽油增长20.4%，柴油增长4.3%，煤油增长68.6%；境内主要化工产品需求回暖，乙烯当量消费量同比增长6.0%。2023年前三季度，公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。预计2023年四季度、2024年原油价格将保持80-90美金/桶较高区间运行近期布伦特及WTI原油期货价格均跌破80美元/桶，创7月以来最低水平，主要由于近期由于市场担心全球原油需求的下降以及美国原油协会发布了关于美国原油库存的大幅上升1200万桶的信息，但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底。我们看到IEA、EIA及OPEC对于明年原油价格预测区间仍在90-95美元高位，我们认为原油价格存在底部支撑，且美联储如果明年进入降息周期，将推升原油价格的顶部区间。由于全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行，未来国内天然气作为清洁能源，中长期仍然将保持较高的表观消费量增速，我们认为未来海外油气价格有望保持较高价格水平。公司勘探开发板块盈利主要取决于桶油成本和油价，油价中高位运行将有助于公司在勘探开发板块取得较好业绩。上市公司持续大比例回购注销，彰显公司发展信心公司于2023年8月28日公告，为维护公司价值及股东权益，公司拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票，回购价格上限人民币9.30元/股测算，预计本次回购股份数量约为8,602.15万股—16,129.03万股。回购股份的期限自董事会批准方案之日起不超过3个月，回购的股份将全部注销并减少注册资本。2023年9月21日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币61,505,871元（不含交易费用）。截至2023年10月31日，公司累计回购A股8932万股，已支付的总金额为5.21亿元，剩余部分预计本月内回购完成，回购股份将全部注销。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元，当前股价对应PE=9.2/8.7/8.1x，对应PB=0.80/0.77/0.74x，维持“买入”评级。风险提示油价大幅波动风险；成品油价格上涨不达预期；回购、增持方案实施的不确定性风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《中国石化（600028.SH）-三季度业绩符合预期，持续回购彰显信心》——2023-10-27《中国石化（600028.SH）-A股回购正式启动，成品油出口有望量价齐升》——2023-09-22《中国石化（600028.SH）-业绩短期承压，回购彰显信心》——2023-08-28《中国石化（600028.SH）-业绩环比大幅改善，成品油需求显著修复》——2023-04-28《中国石化（600028.SH）-石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长》——2023-04-06 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物221989145052150000150000186022营业收入27408843318168318491632312343215288应收款项7052573373741698410192495营业成本22165512819363266357126972212674442存货净额207433244241233764235602232798营业税金及附加259032263991254793258499257223其他流动资产5807760472636988078196459销售费用5789158567636986462564306流动资产合计558024523140521634550486607776管理费用6253557208685266945269134固定资产598932826803884521930406966419研发费用1148112773143321615617684无形资产及其他119210120694125866131038136211财务费用90109974919483637075投资性房地产403910244062244062244062244062投资收益603214462100001000010000长期股权投资209179233941253941273941293941资产减值及公允价值变动(9824)(13724)(14000)(14000)(14000)资产总计18892551948640203002421299332248408其他收入(19659)(13389)(14332)(16156)(17684)短期借款及交易性金融负债5601784157902735480650000营业利润11241496414106801112918121425应付款项215640269424272725314136349198营业外净收支(4066)(1899)(3000)(3000)(3000)其他流动负债369623313804356583419404473759利润总额10834894515103801109918118425流动负债合计641280667385719581788346872956所得税费用2331818757207602198423685长期借款及应付债券91990107961107961107961107961少数股东损益138229456124561319014211其他长期负债239944236141232141228141224141归属于母公司净利润7120866302705857474480529长期负债合计331934344102340102336102332102现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计9732141011487105968311244481205058净利润7120866302705857474480529少数股东权益140939151576156531161777167430资产减值准备(12853)(1156)3937888704股东权益775102785577813811843709875920折旧摊销102708961467906494055104111负债和股东权益总计18892551948640203002421299332248408公允价值变动损失982413724140001400014000财务费用90109974919483637075关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(117491)110752525797226964852每股收益0.590.550.590.620.67其