发电量稳增、费用优化，股东增持彰显发展信心

2025-09-01 袁理,谷玥东吴证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：长江电力2025年半年度业绩表现稳健，主要得益于发电量稳增和财务费用优化，同时股东增持彰显了公司对未来发展的信心。
关键数据：
- 营业收入：366.98亿元，同比增长5.34%。
- 归母净利润：130.56亿元，同比增长14.86%。
- 扣非归母净利润：131.9亿元，同比增长16%。
- 加权平均ROE：6.09%，同比提高0.53pct。
- 发电量：1266.56亿千瓦时，同比增长5.01%。
- 其中主要电站发电量：乌东德电站+8.25%、白鹤滩电站+16.66%、溪洛渡电站+9.15%、向家坝电站+8.55%、三峡电站-5.43%、葛洲坝电站-4.38%。
- 财务费用：48.63亿元，同比减少7.86亿元。
- 短期借款：170.88亿元，同比压降71.3%。
- 长期借款：1664.3亿元，同比压降1.9%。
- 应付债券：301.2亿元，同比增加53.6%。
- 股东增持计划：控股股东中国三峡集团在12个月内增持金额不低于40亿元、不高于80亿元。
研究结论：
- 维持2025-2027年归母净利润预测分别为350.28/367.15/370.87亿元，同比增长7.8%/4.8%/1.0%。
- 对应当前PE分别为19.4/18.5/18.3倍。
- 对应2025年股息率3.6%。
- 未来五年（2026-2030年）将维持分红比例不低于70%的分红规划。
- 维持“买入”评级。
风险提示：来水量不及预期、电价波动风险、政策风险、新能源电力市场竞争加剧风险。