核心观点
- 需求拐点已至，业绩指引彰显企业信心：受技术状态变更、订货合同延迟等因素影响，2024年公司营收同比下降22.91%，但2024年四季度起营收逐季恢复增长，2025年一季度同比增长347.47%。公司预计2025年实现营收50亿元，利润总额3亿元，显示增长信心。
- 远火产业链核心环节，受益产业链发展：2025年是“十四五”规划攻坚之年，远程火箭弹作为主要火力输出工具需求确定性高。北方导航负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节，有望持续受益。
关键数据
- 2024年业绩：营收27.48亿元（同比-22.91%），归母净利润0.59亿元（同比-69.29%），扣非后归母净利润0.40亿元（同比-77.20%），负债合计42.44亿元（同比+11.17%），货币资金13.71亿元（同比-33.65%），应收账款44.63亿元（同比+33.78%），存货5.38亿元（同比+27.07%）。
- 2025年一季度业绩：营收3.52亿元（同比+347.47%），归母净利润亏损0.17亿元（同比+66.32%），扣非后归母净利润亏损0.27亿元（同比+55.07%），负债合计38.14亿元（同比+18.71%），货币资金9.94亿元（同比-26.56%），应收账款44.73亿元（同比+48.26%），存货5.28亿元（同比-8.86%）。
研究结论
- 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元，对应PE分别为60.5倍、44.0倍、33.5倍，维持“买入-A”评级。
- 风险提示：精确制导武器列装不及预期、生产交付不及预期、技术研发不及预期。
财务预测与估值
- 2025-2027年预测：营收分别为51.14亿元、63.82亿元、77.13亿元，净利润分别为0.67亿元、0.84亿元、0.98亿元，EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元，PE分别为60.5倍、44.0倍、33.5倍。
- 主要财务比率：2024年毛利率22.6%，净利率2.1%；2025-2027年毛利率22.9%-24.0%，净利率5.2%-6.3%。
