2026年中报业绩点评：盈利能力超预期，2030年收入指引彰显长期成长信心

核心观点与关键数据

• 业绩表现超预期：2026年中期业绩报告显示，公司实现总收入86.18亿元（同比+44.8%），IFRS净利润12.53亿元（同比+50.2%），Non-IFRS净利润17.04亿元（同比+40.5%），Non-IFRS净利率达19.8%。公司手头现金达302亿元，研发投入同比增长66.9%至20.82亿元，销售及市场推广费用占比下降至39.5%。

• 产品收入增长提速：产品收入82.01亿元（同比增长56.7%），商业化产品组合扩展至20款，其中13款纳入医保（医保覆盖率达65%）。达伯舒新增适应症及医保覆盖贡献增量，玛仕度肽、托莱西单抗等综合管线产品加速放量。授权费收入3.10亿元，预计2026年第二季度将确认更多武田合作收入。

• 战略合作与国际化：自2025年第二季度起，公司达成与武田、礼来、辉瑞等340亿美元的合作，涉及20余款管线，其中5个项目采取Co-Co模式，国际化战略进入新阶段。

2030年财务愿景

• 收入目标：公司首次明确提出2030年实现350-400亿元营业收入的愿景，较2025年收入130.42亿元对应约22%-25%的五年复合增速。
• 盈利目标：利润率逐步提升至一流创新药企水平，未来利润增速有望持续快于收入增速。
• 国际化布局：计划2030年前后推动创新产品在美国、欧洲上市，并至少推动5条管线进入全球MRCT III期，IBI363、IBI343等临床后期管线率先推进。

研究结论与投资评级

• 盈利预测上调：基于业绩超预期及管理层指引，将2026-2028年营业收入预测上调至196.4/235.3/276.6亿元，归母净利润预测上调至34.7/49.7/63.4亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司长期成长空间，主要驱动因素包括产品持续放量、BD收入逐步结转、国际化稳步推进。
• 风险提示：产品注册审批进度不及预期、竞争格局加剧、商业化不及预期、海外合作推进不及预期等。

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