2024年报点评业绩超预期，股份回购+股权激励彰显长期发展信心

2024年业绩超市场预期，归母净利润同比+41%，国内外市场均保持快速增长。

• 整体业绩：营业收入142.2亿元（+25.1%），归母净利润11.0亿元（+40.7%）；单Q4营收43.8亿元（+14.3%），归母净利润4.3亿元（+52.5%）。
• 区域表现：国内收入55.0亿元（+29.4%），推土机市占率超60%，受益于周期筑底回升及新产品优势；海外收入74.1亿元（+26.1%），大马力推土机竞争力强，依托山重集团渠道持续增长。
• 产品表现：主机业务收入97.6亿元（+26.6%），配件及其他业务收入31.5亿元（+30.2%）。

盈利能力提升：

• 毛利率20.1%（+1.6pct），海外毛利率27.4%（+0.5pct）显著高于国内（10.8%），主要得益于“黄金内核”降本；净利率7.8%（+0.5pct）。
• 期间费用率10.77%（-0.69pct），通过物流、制造费用管控降本。

山重建机注入及股权激励：

• 山重建机挖机业务注入依托推土机渠道及集团协同，实现资源共享，2024年净利润2.0亿元。
• 拟回购1.5-3.0亿元股份用于股权激励，激发内生活力，增强信心。

盈利预测与评级：

• 维持2025年归母净利润13.86亿元，上调2026-2027年预测至15.96亿元、18.48亿元；对应PE10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内行业需求不及预期、政策不及预期、出海不及预期。