2025年一季报点评：归母净利润同比+14%，股份回购+股权激励彰显长期发展信心

2025年一季报显示，公司归母净利润同比+14%，受益于基建需求稳定和主营业务稳健。具体数据如下：Q1营业收入33.0亿元（同比+2.9%），归母净利润2.7亿元（同比+13.6%），扣非归母净利润2.7亿元（同比+28.9%）。分业务来看，推土机业务销售稳健，工程机械核心零部件配套能力增强，推动业绩规模提升。公司作为国内推土机龙头，市占率领先，新产品线布局持续推进，市场竞争力提升。

盈利能力持续改善，毛利率为19.2%（同比+2.1pct），销售净利率为8.3%（同比+1.5pct）。主要受益于产品结构优化和降本措施落地，制造环节效率提升。费用端控制良好，期间费用率为10.2%（同比+0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.9%/3.2%/-0.2%（同比+0.8pct/+0.4pct/-0.3pct/-0.2pct）。展望未来，高毛利产品占比提升和海外市场拓展将增强盈利质量。

山重建机表现亮眼，2024年净利润2.0亿元。公司通过山东重工集团协同优势，实现资源共享，大幅提升核心竞争力。2025年4月22日，公司拟回购1.5-3.0亿元股份用于股权激励或员工持股，旨在激发内生活力，增强投资者信心。

盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为13.9/16.0/18.5亿元，对应PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。