2024年报点评：业绩超预期，股份回购+股权激励彰显长期发展信心

2025-04-23 周尔双东吴证券 Derek.

事件与业绩：山推股份2024年业绩超预期，归母净利润同比增长41%，达到11.0亿元；营业收入同比增长25.1%，达到142.2亿元。单季度来看，Q4营业收入和归母净利润分别同比增长14.3%和52.5%。国内业务表现突出，同比增长29.4%，海外业务同比增长26.1%。
业务结构：国内推土机业务受益于行业周期向上，市占率超过60%；挖掘机和装载机等新产品市占率稳步提升。海外业务持续增长，大马力推土机在非洲、印尼等市场认可度高。
盈利能力：2024年销售毛利率为20.1%，同比增长1.6个百分点；销售净利率为7.8%，同比增长0.5个百分点。降本控费效果显著，期间费用率同比下降0.69个百分点至10.77%。
山重建机注入：山重建机100%股权交割完成，挖机业务注入将依托推土机渠道和集团协同优势，成为新增长点。山重建机2024年实现净利润2.0亿元。
股份回购与股权激励：公司拟回购1.5-3.0亿元股份，用于股权激励或员工持股计划，彰显长期发展信心。
盈利预测与投资评级：维持2025年归母净利润预测为13.86亿元，上调2026年预测至15.96亿元，新增2027年预测为18.48亿元。当前市值对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求不及预期、政策不及预期、出海不及预期。