事件点评：拟回购股份用于员工持股或股权激励，进一步彰显长期发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 明月镜片（301101.SZ）事件点评： 拟回购股份用于员工持股或股权激励，进一步彰显长期发展信心 2023年10月27日 ➢ 事件：明月镜片公告披露，计划拟使用不低于2000万元（含本数），不超过3000万元（含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励。 ➢ 拟回购股份用于员工持股或股权激励，彰显长期发展信心。根据公司公告，公司拟使用不低于2000万元（含本数），不超过3000万元（含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，其中拟回购的价格区间不超过53.02元/股，按回购价格上限计算，拟回购股份数量占公司总股本比例约0.19%-0.28%，此次回购计划彰显了公司对未来的发展信心以及对公司长期价值的认可，与此同时，借助回购计划，公司也进一步完善员工长效激励机制，员工持股/股权激励计划有助于将股东利益、公司利益和员工利益更紧密结合，进一步调动员工积极性，助力公司走向长期。 ➢ 常规镜片大单品策略成效渐显，明星产品占比过半，推动收入利润稳步提升。根据公司公告，23Q3公司常规镜片同比增速接近20%，功能性镜片占比持续提升，三大明星单品（PMC超亮、1.71、防蓝光）占比超50%，其中PMC超亮镜片单Q3同比增速为77%，1.71系列单Q3增速为27%，客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高度认可，中长期来看，明月有望承接更多来自白牌用户及原先外资品牌客户的需求，常规镜片收入结构持续优化，收入与盈利能力已进入稳步上行通道。 ➢ 离焦镜产品增速持续亮眼，Q3环比+64.8%，二代产品占比持续提升。截至23Q3，公司“轻松控”系列共有20款 SKU，覆盖1.56、1.60、1.67、1.71，有日常使用和防蓝光两个类别，价格带覆盖1500~3000+元，行业交付速度最快，可满足不同消费者的不同需求。在Q3整体消费承压情况下单Q3录得4489.8万元收入，环比+64.8%，增长亮眼；产品结构方面，效果更优价格带相对更高的二代产品占比进一步提升，中长期来看，持续看好青少年近视防控镜片渗透率稳步提升趋势下，明月镜片“轻松控”作为行业龙头有望攫取更多市场份额。 ➢ 合理范围内加大品宣投放力度、持续打明月镜片“国产第一品牌”、深耕用户心智，迈向长期。Q3公司加大品牌宣传与市场教育力度，销售规模与销售队伍扩大下单Q3销售费用提升至0.45亿元，对应销售费用率为23.0%，同比+8.1pct，环比+5.4pct，目前离焦镜产品处于行业性的快速成长期，明月镜片把握行业性机遇加大品宣投入做市场教育、提升用户对“轻松控”的品牌认知，打造长期品牌力竞争优势。 ➢ 投资建议：中长期来看，看好明月镜片较强的产品力、持续完善的产品矩阵以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计23-25年归母净利润为1.64/2.14/3.09亿元，同比增速20%/30%/45%，当前股价对应23-25年PE分别为42x、32x、22x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 623 785 1,001 1,278 增长率（%） 8.3 26.0 27.5 27.6 归属母公司股东净利润（百万元） 136 164 214 309 增长率（%） 65.9 20.4 30.3 44.7 每股收益（元） 0.68 0.81 1.06 1.53 PE 50 42 32 22 PB 4.7 4.4 4.0 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 34.08元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 相关研究 1.明月镜片（301101.SZ）2023年三季报点评：常规镜片大单品销售亮眼、离焦镜持续快速放量，品牌实力凸显-2023/10/24 2.明月镜片（301101.SZ）2023年中报点评：Q2淡季不淡，看好Q3暑假旺季放量及全年高增长-2023/08/08 3.明月镜片（301101）事件点评：12个月临床结果表现亮眼，看好长期高品质发展潜力-2023/05/17 4.明月镜片（301101.SZ）2023年一季报点评：23Q1开门红，坚定看好中长期成长空间-2023/04/24 5.明月镜片（301101.SZ）2022年年报点评：22年逆势圆满收官，看好第二成长曲线持续兑现-2023/04/19 明月镜片(301101)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 623 785 1,001 1,278 成长能力（%） 营业成本 287 324 377 442 营业收入增长率 8.25 26.05 27.47 27.62 营业税金及附加 6 8 10 13 EBIT增长率 20.48 47.59 47.21 44.31 销售费用 101 157 205 262 净利润增长率 65.89 20.42 30.32 44.69 管理费用 70 83 100 121 盈利能力（%） 研发费用 22 24 31 40 毛利率 53.97 58.69 62.30 65.42 EBIT 128 188 277 400 净利润率 23.76 23.33 24.38 27.46 财务费用 -2 -8 -6 -5 总资产收益率ROA 8.21 8.96 10.44 13.04 资产减值损失 -7 -2 -3 -3 净资产收益率ROE 9.27 10.49 12.58 16.03 投资收益 16 10 4 4 偿债能力 营业利润 160 215 290 418 流动比率 10.03 7.37 6.43 6.11 营业外收支 5 1 -3 -6 速动比率 9.25 6.48 5.55 5.22 利润总额 164 216 287 413 现金比率 6.86 4.42 3.60 3.32 所得税 16 32 43 62 资产负债率（%） 8.90 11.23 12.48 13.04 净利润 148 183 244 351 经营效率 归属于母公司净利润 136 164 214 309 应收账款周转天数 66.33 66.00 65.00 64.00 EBITDA 168 231 327 459 存货周转天数 114.21 152.82 153.01 152.94 总资产周转率 0.38 0.43 0.49 0.54 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 934 764 723 774 每股收益 0.68 0.81 1.06 1.53 应收账款及票据 113 142 178 225 每股净资产 7.29 7.76 8.43 9.57 预付款项 17 17 19 22 每股经营现金流 0.73 0.88 1.32 1.81 存货 90 135 157 184 每股股利 0.30 0.50 0.57 0.65 其他流动资产 212 214 215 220 估值分析 流动资产合计 1,366 1,272 1,292 1,426 PE 50 42 32 22 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.7 4.4 4.0 3.6 固定资产 147 297 392 481 EV/EBITDA 35.32 26.52 18.95 13.44 无形资产 41 55 59 64 股息收益率（%） 0.88 1.47 1.67 1.91 非流动资产合计 294 558 755 946 资产合计 1,660 1,831 2,046 2,372 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 77 88 101 118 净利润 148 183 244 351 其他流动负债 60 85 100 115 折旧和摊销 41 43 50 59 流动负债合计 136 173 201 233 营运资金变动 -31 -41 -34 -48 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 147 178 265 364 其他长期负债 11 33 54 76 资本开支 -77 -307 -250 -255 非流动负债合计 11 33 54 76 投资 -55 0 -1 -1 负债合计 148 206 255 309 投资活动现金流 -107 -298 -246 -252 股本 134 202 202 202 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 43 62 92 134 债务募资 0 22 22 22 股东权益合计 1,512 1,625 1,791 2,063 筹资活动现金流 -105 -50 -60 -61 负债和股东权益合计 1,660 1,831 2,046 2,372 现金净流量 -63 -170 -41 51 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 明月镜片(301101)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整