拟回购股票用于股权激励或员工持股，彰显中长期发展信心

拟回购股票用于股权激励或员工持股，彰显中长期发展信心 核心观点 事件：公司发布关于回购公司股份方案的公告。 ⚫拟回购股票用于股权激励或员工持股计划，彰显公司中长期发展信心。据公司公告，公司拟使用自有资金回购部分股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励；拟用于回购的资金总额在5000万元-1亿元范围内，回购价格不超过25元/股，按回购资金总额上下限测算，预计回购股份数量约为200-400万股，占公司总股本比例为0.25%-0.5%。此次回购股份计划彰显了公司对未来发展的信心及对自身价值的高度认可，未来若实施员工持股计划或股权激励，则将充分调动公司管理团队和核心骨干的积极性，有助于增强投资者信心，促进公司长远发展目标顺利实现。 ⚫持续突破新能源客户，第三增长曲线业务有望提供增长弹性。公司新能源车业务前三季度实现营收23亿元，同比增长87%，规模效应持续释放；公司获得北美客户、比亚迪、理想、沃尔沃、宁德时代等客户订单，并将为赛力斯、小米汽车等客户配套，预计优质的客户群体将推动公司新能源业务持续快速发展。公司商用车及非道路板块前三季度营收35.4亿元，同比增长20.2%；公司在国内天然气重卡EGR市占率超过90%，天然气重卡渗透率提升对公司商用车业务营收增长形成利好。工业及民用第三曲线业务进展顺利，热泵业务在四季度采暖季有望迎来需求环比提升；数据中心液冷系统已取得客户开发订单，目前处于验证阶段；储能空调产品正在与国内数家头部企业进行送样测试，预计将在2023年4季度至2024年上半年陆续量产。预计公司新能源业务占比将继续提升，第三曲线业务将有望成为公司未来重要增长点，为公司提供增长弹性。 ⚫海外工厂未来有望成为公司重要盈利增长点。据公司公告，墨西哥工厂核心客户为北美大客户，近期也陆续获得其他北美车企的项目定点，通用、福特、克莱斯勒的新能源业务及部分传统车业务均有参与。前三季度墨西哥工厂处于产能准备和爬坡阶段出现亏损，目前墨西哥工厂已开始放量。波兰工厂计划于3季度投产，为北美客户德国工厂及捷豹路虎等配套。随着海外订单开始放量、海外经营管理逐步成熟、产能利用率提升，预计墨西哥工厂、波兰工厂盈利能力将逐步提升，未来有望为公司利润增长形成重要贡献。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 盈利预测与投资建议 盈利能力季度持续环比提升，海外业务拓展及第三增长曲线业务进展顺利2023-10-25毛利率、净利率均改善，预计新项目拓展及第三增长曲线业务将提供增长弹性2023-08-26业绩好于预期，预计第三增长曲线业务及海外业务有望成为新的增长点2023-07-10 ⚫预测2023-2025年EPS分别为0.77、1.06、1.40元，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司23年PE平均估值29倍，目标价22.33元，维持买入评级。 风险提示 新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。