股份回购用于员工持股计划/股权激励，彰显发展信心

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评  公司3月21日公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。  回购资金总额1.5-3亿元，回购价格不超过180元/股。按回购价格上限测算，预计回购股数83.33-166.67万股、约占公司当前总股本的0.58%-1.15%。回购将在12个月内完成。 经营分析  金刚石微粉表现亮眼，产品价格下降&Q4疫情影响装机/生产进度培育钻收入/毛利率2H22环比下降。分品类看，22年培育钻/金刚石单晶/金刚石微粉收入3.9/1.7/3.2亿元、分别同增97%/27%/103%， 占 比43%/19%/35%，毛利率79.25%/52.7%/54%/、同比-2.13/-5.23/+3.98PCT，工业金刚石毛利率降幅较大主要系原材料成本上升。其中培育钻2H收入环比降24.9%、毛利率环比下降9.8PCT，主要系销售价格下降；金刚石微粉2H收入环比增31.8%、毛利率环比提升2.8PCT，主要系销售价格上升。  展望2023年，预计扩产加速，业绩望延续快增。截至22年末，再融资募投项目力量二期及商丘力量科技中心建设进度分别为16.51%/4.75%，23年将加速推进投产。预计公司2023年内新增装机1000台、扩产提速（2022全年扩产约370台），预计新增压机绝大部分投入培育钻生产。价格方面，根据我们跟踪的LGDeal全球HTHP培育裸钻批发价数据，总体延续2022年9月以来的企稳态势，23年3月截至19日较年初均价跌高个位数/双位数。公司作为HTHP龙头，具备技术&渠道优势，其毛坯出厂价波动预计小于中游批发环节、价格相对坚挺。 盈利预测、估值与评级  公司作为压机保有量、扩产速度领先的HTHP龙头，望凭借技术&规模化优势降本增效，预计2023-2025年归母净利润分别为6.78/9.48/11.41亿元、分别同增47%/40%/20%,对应PE分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2 0 22 2 0 23E 2 0 2 4E 2 0 25E 营业收入(百万元) 498 906 1,344 1,934 2,302 营业收入增长率 103.50% 81.85% 48.27% 43.90% 19.08% 归母净利润(百万元) 240 460 678 948 1,141 归母净利润增长率 228.17% 92.12% 47.33% 39.87% 20.33% 摊薄每股收益(元) 3.968 3.176 4.680 6.545 7.876 每股经营性现金流净额 4.77 2.27 5.62 7.76 9.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 25.00% 8.76% 11.83% 14.83% 15.86% P/E 72.25 37.51 19.97 14.28 11.87 P/B 18.06 3.28 2.36 2.12 1.88 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00 01,2001,4000.0050.00100.00150.00200.00250 .00220321人民币（元）成交金额（百万元）成交金额力量钻石沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2 45 4 98 9 06 1 ,344 1 ,934 2 ,302 货币资金 128 257 3,073 3,059 3,070 3,173 增长率 103.5% 81.9% 48.3% 43.9% 19.1% 应收款项 142 151 336 364 485 577 主营业务成本 -138 -179 -333 -500 -725 -840 存货 97 130 205 253 368 426 %销售收入 56.4% 35.9% 36.7% 37.2% 37.5% 36.5% 其他流动资产 9 164 1,284 1,283 1,288 1,290 毛利 107 319 574 844 1,208 1,462 流动资产 376 702 4,898 4,959 5,210 5,466 %销售收入 43.6% 64.1% 63.3% 62.8% 62.5% 63.5% %总资产 47.3% 49.3% 78.9% 74.2% 68.9% 64.6% 营业税金及附加 -1 -4 -5 -7 -10 -12 长期投资 3 3 7 7 7 7 %销售收入 0.4% 0.8% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 369 637 1,199 1,618 2,224 2,852 销售费用 -5 -6 -6 -9 -15 -18 %总资产 46.4% 44.7% 19.3% 24.2% 29.4% 33.7% %销售收入 1.9% 1.1% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 无形资产 35 33 79 97 113 129 管理费用 -8 -15 -17 -27 -39 -46 非流动资产 419 721 1,307 1,725 2,347 2,990 %销售收入 3.4% 3.1% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 52.7% 50.7% 21.1% 25.8% 31.1% 35.4% 研发费用 -10 -27 -44 -67 -97 -115 资产总计 7 95 1 ,424 6 ,206 6 ,684 7 ,557 8 ,456 %销售收入 4.1% 5.3% 4.9% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 29 16 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 83 268 502 734 1,048 1,271 应付款项 224 283 524 554 726 802 %销售收入 33.8% 53.8% 55.4% 54.6% 54.2% 55.2% 其他流动负债 23 55 65 91 129 154 财务费用 -2 -2 16 45 45 46 流动负债 276 354 590 645 855 956 %销售收入 0.8% 0.5% -1.7% -3.3% -2.3% -2.0% 长期贷款 0 45 267 267 267 267 资产减值损失 -3 -1 -7 0 0 0 其他长期负债 74 66 93 41 40 40 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 350 465 950 953 1,162 1,263 投资收益 0 0 13 10 10 10 普通股股东权益 445 958 5,256 5,731 6,394 7,193 %税前利润 0.2% 0.1% 2.5% 1.3% 0.9% 0.8% 其中：股本 45 60 145 145 145 145 营业利润 85 277 536 788 1,103 1,327 未分配利润 255 487 852 1,327 1,991 2,789 营业利润率 34.7% 55.6% 59.2% 58.7% 57.0% 57.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 7 95 1 ,424 6 ,206 6 ,684 7 ,557 8 ,456 税前利润 85 277 536 788 1,103 1,327 利润率 34.6% 55.6% 59.2% 58.7% 57.0% 57.6% 比率分析 所得税 -12 -38 -76 -110 -154 -186 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.9% 13.5% 14.2% 14.0% 14.0% 14.0% 每股指标 净利润 73 240 460 678 948 1,141 每股收益 1.612 3.968 3.176 4.680 6.545 7.876 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 9.833 15.874 36.275 39.551 44.132 49.645 归属于母公司的净利润 73 2 40 4 60 6 78 9 48 1 ,141 每股经营现金净流 2.213 4.772 2.268 5.623 7.762 9.488 净利率 29.8% 48.1% 50.8% 50.5% 49.0% 49.6% 每股股利 0.000 1.000 1.000 1.404 1.964 2.363 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.40% 25.00% 8.76% 11.83% 14.83% 15.86% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.18% 16.83% 7.42% 10.15% 12.55% 13.49% 净利润 73 240 460 678 948 1,141 投入资本收益率 15.06% 22.73% 7.80% 10.52% 13.53% 14.65% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 33 51 96 134 198 277 主营业务收入增长率 10.67% 103.50% 81.85% 48.27% 43.90% 19.08% 非经营收益 -2 3 -6 21 9 9 EBIT增长率 10.25% 223.44% 87.17% 46.23% 42.84% 21.27% 营运资金变动 -3 -5 -221 -18 -30 -52 净利润增长率 15.64% 228.17% 92.12% 47.33% 39.87% 20.33% 经营活动现金净流 1 00 2 88 3 29 8 15 1 ,125 1 ,375 总资产增长率 39.84% 79.06% 335.93% 7.70% 13.06% 11.90% 资本开支 -93 -365 -487 -563 -820 -920 资产管理能力 投资 0 0 -1,107 0 0 0 应收账款周转天数 86.2 44.3 44.1 44.0 44.0 44.0 其他 0 -149 13 10 10 10 存货周转天数 275.3 231.3 183.9 185.0 185.0 185.0 投资活动现金净流 -93 -515 -1,581 -553 -810 -910 应付账款周转天数 316.0 271.0 248.2 250.0 240.0 230.0 股权募资 0 274 3,890 0 0 0 固定资产周转天数 409.5 446.3 401.9 371.3 353.5 380.5 债权募资 2 46 211 -53 0 0 偿债能力 其他 -1 -48 -56 -222 -303 -361 净负债/股东权益 -22.33% -36.04% -77.39% -70.76% -63.58% -57.96% 筹资活动现金净流 1 2 72 4 ,045 -275 -303 -361 EBIT利息保障倍数 41.7 110.6 -32.0 -16.4 -23.4 -27.6 现金净流量 8 45 2 ,796 -13 12 1 04 资产负债率 44.00% 32.68% 15.30% 14.26% 15.38% 14.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评