品类持续迭代的全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展

核心观点

• 外饰龙头地位稳固，现金流支撑新品研发：敏实集团作为全球汽车外饰龙头，在车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业部具备稳固的市场地位，多年占据车身饰条和行李架市场占有率第一。公司稳定现金流支撑智能前端模块、车身密封件等新品研发。
• 电池盒份额加速兑现，车身结构件一体化产品储备全面：敏实是全球最大铝电池盒供应商之一，目标市场明确，欧洲市场收入占比超过60%。公司储备车身结构件业务，如铝挤压件替代钢制部件，持续拓展产品品类。
• 全面布局机器人+液冷+低空赛道，产品品类持续扩张：敏实积极拓展机器人、液冷、低空经济新赛道，储备面罩、结构件等产品，与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案，与亿航智能签订战略合作协议并获量产订单。

关键数据

• 2024年收入：162.7亿元，同比+6%
• 电池盒收入：53亿元
• 欧洲电池盒市场份额：30%+
• 预计2029年欧洲电池盒市场空间：327亿元
• 预计2029年国内电池盒行业规模：600亿元
• 2025-2027年归母净利润预测：28/33/37亿元

研究结论

• 敏实集团未来5年处于快速成长期，给予优于大市评级。
• 公司合理估值区间在50-59港元之间。
• 公司面临的主要风险包括：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑；海外订单拓展；新业务进展不及预期。