Meta Platforms（META）是全球社交平台龙头，旗下核心产品Family of Apps（FoA）包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger，日活跃用户规模达33.5亿，约占全球互联网用户的60%。公司战略重点聚焦于提升AI在全产品和生态的渗透率，提升用户体验及粘性，提升短视频Reels变现能力，以及优化广告主投放体验并提升广告投资回报率。
Meta广告收入十年复合增速34%，快于全球数字广告市场。2024年广告收入同比增22%，主要来自信息流广告，其中Facebook贡献约66%，Instagram贡献约34%。短视频Reels是当前用户粘性提升的主要驱动，其商业化潜力正在逐步释放。AI投入对广告主业有显著正向提振，苹果隐私保护新政后，Meta加大AI对广告赋能的探索，推出Advantage+套件等自动化工具，目前已渗透超过50%的广告主，有效提升广告效率和ROI。
公司预计未来三年收入复合增速14%，其中广告收入预计将增长，主要来自用户视频使用时长及粘性提升、自动化广告工具赋能Advantage+渗透率提升，以及Threads增量贡献。预计2025年公司整体净利润671亿美元，同比增7%，净利润率35%，预计2024-2027E净利润CAGR为12%，净利润率小幅提升趋势。
给予32倍2025年市盈率，目标价850美元，首予买入评级。2025年看点包括Advantage+渗透率提升、Reels & Threads商业化进展、Llama 4模型发布、新一代智能眼镜发布等。我们看好公司在社交及数字广告的优势，广告价格及展示量仍有提升空间。AI时代科技公司均加大技术投入力度，Meta的高额资本开支及对AI的强势投入，利好维持技术优势，同时对主业的赋能效应直接，我们看好其在AI时代的新增长。
风险提示：美国宏观走弱影响广告主预算；大模型技术迭代迅速且竞争激烈；隐私保护加码，欧盟数字安全审查；美元走强带来汇兑损失；美股波动较大。
