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腾讯作为社交领域的龙头，具备自研大模型能力，混元大模型未来有望赋能内部全生态场景。AI将赋能公司各项业务，推动各业务降本增效。预计公司2023/2024/2025年NON-IFRS净收入分别为1501/1759/2013亿元，当前股价对应PE为19.77/16.87/14.75X，维持“买入”评级。风险提示包括游戏上线表现不及预期、广告主需求修复不及预期、宏观经济下行风险、云业务拓展不及预期、大模型开发进展或表现不及预期等。
