关税扰动袭来，科技或仍为A股共识

股指：震荡2026年2月23日 春节假期内（02/16-02/20）以美元计价的全球股市收涨。MSCI全球指数涨0.98%，其中发达市场（+1.01%）>新兴市场 （+0.78%）>前沿市场（+0.60%）。韩国股市涨5.58%跑赢全球，沙特股市跌2.79%全球表现最差。春节假期内（02/16-02/20）A股休市，但外盘中国权益表现普遍不佳，港股和中概股普跌，其中恒生科技跌幅高达2.78%，而仅有A50期指小幅收涨。春节前一周（02/09-02/13）A股中信一级行业中共16个上涨（上周15个），14个下跌（上周15个）。涨幅最大的行业为计算机（+4.00%），跌幅最大的行业为商贸零售（-3.07%）。利率方面，节前一周10Y国债收益率下行，1Y上行，利差缩小。ETF资金流向方面，跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少30亿份，跟踪中证500的ETF份额减少4.8亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加1.8亿份。 ★下周观点：宏观混乱期再度到来，科技或仍为资金共识 春节假期全球股市普遍上涨，但中国权益（港股、中概股）却逆势下跌。这种复杂的行情背后，我们认为有两方面原因驱动。一是美国最高法院裁决特朗普政府依据IEEPA法案推行的对全球对等关税违法，此举激发了全球股市风险偏好回升。但特朗普随后又援引122法案对全球施加为期150天的10%关税并隔日便上调到15%，这一行为又为全球关税终点带来更多疑云。二是AI扰动持续发酵。虽然春晚上人形机器人以史无前例的热度发酵，但现实中，港股市场上诸多互联网平台龙头公司一则由于商业模式受困于内卷式竞争而增长空间有限，二则美国OpenAI下调其2030远期资本开支计划，下调规模高达8000亿美元。AI的盈利模式的担忧持续压制市场。展望节后A股，我们认为宏观的混乱期再度来临，特朗普政府“电风扇式”的政策将持续扰动市场，而AI或仍成为过剩流动性下的资金共识。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示： 经济基本面修复不及预期，海外地缘风险加剧。 目录 1、一周观点与宏观重点事件概览...........................................................................................................................................52、一周市场行情总览...............................................................................................................................................................62.1全球股市周度概览..............................................................................................................................................................62.2中国股市周度概览..............................................................................................................................................................62.3中国A股中信一级行业周度概览......................................................................................................................................72.6期指基差概览......................................................................................................................................................................83、指数估值与盈利预测概览...................................................................................................................................................93.1宽基指数估值......................................................................................................................................................................93.2一级行业估值......................................................................................................................................................................93.3宽基指数股权风险溢价....................................................................................................................................................103.4宽基指数一致预期盈利增速............................................................................................................................................114.1利率与汇率........................................................................................................................................................................124.2交易型资金跟踪................................................................................................................................................................124.3通过ETF流入的资金跟踪................................................................................................................................................135、国内宏观高频数据跟踪.....................................................................................................................................................145.1供给端：上游生产逐渐企稳............................................................................................................................................145.2消费端：春季房地产成交季节性收缩............................................................................................................................155.3通胀观察：物价小幅扩张................................................................................................................................................166、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：MSCI全球股市周涨跌幅(%，USD).................................................................................................................................................6图表2：中国权益市场周涨跌幅（%，Local）.............................................................................................................................................6图表3：中国A股中信一级行业周涨跌幅（%，Local）............................................................................................................................7图表4：IH当季合约年化基差率（剔除分红）..........................................................................................................................................8图表5：IF当季合约年化基差率（剔除分红）............................................................................................................................................8图表6：IC当季合约年化基差率（剔除分红）...........................................................................................................................................8图表7：IM当季合约