6月铜月报：关税扰动持续，基本面支撑仍存

目录 01行情回顾02宏观因素分析03基本面分析05后市展望04技术面分析 01行情回顾 沪铜行情回顾015月铜价区间震荡。运行区间7.7万元-7.9万元。特朗普关税政策持续影响市场，中美、英美就关税达成一致协议减弱关税负面影响，美国与欧盟等国贸易谈判仍过程阻滞。美国通胀升温预期仍存，就业整体稳健。基本面偏强，矿端仍较为紧缺，铜精矿现货粗炼费持续负值且扩大，Kakula因震动而停产，同时铜下游需求端仍有支撑，中美经贸会谈达成带来抢出口需求，低库存仍支撑铜价。 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心沪铜主力日K线 02宏观因素分析 海外宏观—美国通胀温和，就业市场稳健01美国4月消费者物价指数（CPI）同比增长2.3%，为2021年2月以来的最低水平。核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，为四年多来最小的涨幅。美国通胀依然温和，随着关税影响显现，预计商品价格涨幅加快。美国4月非农就业人口增长17.7万人，好于预期13.8万人。美国4月失业率为4.2%，与预期和前值的4.2%持平。美国总统特朗普4月初宣布的关税政策引发波澜引发市场担忧，但4月非农就业数据仍强于预期，表明劳动力市场依然稳健。0.001.002.003.004.005.006.007.008.000.002.004.006.008.0010.002020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03美国CPI美国:CPI:当月同比%美国:核心CPI(不含食物、能源):当月同比%0.002.004.006.008.0010.00-20,000,000-15,000,000-10,000,000-5,000,00005,000,00010,000,000美国失业率及新增非农就业人数美国:新增非农就业人数:当月值:季调人美国:失业率:U3:季调:当月值%0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000 美国PCE物价指数美国:PCE物价指数:当月同比美国:核心PCE物价指数:当月同比美国联邦基金利率（%）资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 海外宏观—5月美国PMI小幅录增，贸易担忧有所缓解01美国4月ISM制造业指数48.7，由于订单减少和关税影响，需求与产出双双下滑，出现五个月来最大幅度的萎缩。美国4月ISM服务业PMI指数为51.6超预期。美国5月Markit制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3，均好于预期，且录得扩张。由于贸易相关的担忧有所缓解，商业活动和产出预期有所改善。5月美元指数小幅走弱，对大宗商品价格有所支撑。-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002020-092020-112021-012021-032021-052021-07美国GDP不变价季调环比折年（%）20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-04美国PMI美国:ISM:服务业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit:综合PMI Markit美国:Markit:制造业PMI(终值) Markit0.001.002.003.004.005.006.002020-04-032021-04-03美国国债2-10年利差（右轴）02,0004,0006,0008,00010,00012,0004050607080901001101202021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04美元指数和LME铜价美国:美元指数现货结算价:LME铜 2021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002022-04-032023-04-032024-04-032025-04-03美国国债收益率（%）美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 国内宏观—央行降准降息，社融增速加快02我国4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，中国4月CPI同比延续下降态势，但在食品、出行服务价格回升带动下，环比由降转涨。5月7日央行宣布降准0.5个百分点，并降低政策利率0.1个百分点，贷款市场报价利率（LPR）年内首降，5年期和1年期利率均下调10基点，降低企业融资成本，支持实体经济稳定增长。1-4月我国社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。政府债券发行加快拉动4月社融增速加快，M2-M1剪刀差扩大。-10.00-5.000.005.0010.0015.002007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-02我国CPI与PPICPI:当月同比PPI:当月同比0.001.002.003.004.005.002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我国社会融资规模增量（亿元）2021年2022年2023年2024年2025年 贷款市场报价利率（LPR）5年和7日逆回购利率（%）逆回购:7日:回购利率贷款市场报价利率(LPR):5年01月2月3月4月5月6月7月8月我国地方政府专项债券发行额（亿元）2021年2022年2023年2024年资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 9月10月11月12月2025年 国内宏观—制造业和服务业景气略有回升025月官方制造业PMI回升至49.5，制造业景气水平改善；非制造业PMI50.3，服务业景气略有回升。5月综合PMI产出指数为50.4，比上月上升0.2个百分点，我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。1-4月，全国固定资产投资同比增长4.0%，其中基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。制造业投资增速较1-3月有所放缓。44.0046.0048.0050.0052.0054.0056.004648505254562023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05我国官方PMI和财新PMI制造业PMI非制造业PMI:服务业-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00我国固定资产投资完成额（基础设施建设投资）累计同比（%）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00 2005-112006-082007-052008-022008-112009-082010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022023-112024-082025-05制造业PMI与名义GDP同比走势左轴制造业PMI移动平均（12个月）右轴名义GDP当季同比2020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11我国规模以上工业增加值同比（%）规模以上工业增加值:当月同比%规模以上工业增加值:累计同比%资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 03基本面分析 矿端供给—全球铜精矿产能、产量保持稳定011-3月ICSG全球铜精矿产能7,191万吨，同比增加0.83%，铜矿产能处于高位。1-3月ICSG全球铜精矿产量5,624万吨，同比增加1.81%。智利、秘鲁作为世界主要铜矿产国，3月铜矿产量68.11万吨，同比环比均增幅较大。整体来看，全球铜精矿产能保持平稳，产量稳定上升。0.00.00.00.00.10.10.110001200140016001800200022002400260006-07-0107-02-0107-09-0108-04-0108-11-0109-06-0110-01-0110-08-0111-03-0111-10-0112-05-0112-12-0113-07-0114-02-0114-09-0115-04-0115-11-0116-06-0117-01-0117-08-0118-03-0118-10-0119-05-0119-12-0120-07-0121-02-0121-09-0122-04-0122-11-0123-06-0124-01-0124-08-0125-03-01ICSG:全球铜精矿产能及增速ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月同比150016001700180019002000210022001800190020002100220023002400250026001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG铜精矿全球产能（千吨）2020年2021年2022年2023年2024年2025年528479578479628479678479728479778479 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心1月2月3月4月5月6月7月8月ICSG铜精矿全球产量（千吨）2020年2021年2022年2023年2024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月铜矿产量:智利+秘鲁（吨）2020年2021年2022年2023年2024年 冶炼端—铜精矿现货TC负值持续02截至5月30日，铜精矿现货粗炼费（TC）为-43.5美元/吨，较4月30日-4