原油沥青6月月报：原油：宏观层面压力仍存，下方测试基本面支撑 沥青：基本面仍有压力，震荡格局延续

原 油：宏 观 层 面 压 力 仍 存 ， 下 方 测 试 基 本 面 支 撑沥 青 ：基 本 面 仍 有 压 力 ， 震 荡 格 局 延 续 王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-8881803318813049220 2024年6月2日 1、行情回顾 5月份油价呈现震荡偏弱走势。宏观方面，美联储降息预期仍在反复，尽管美国经济数据继续走弱，美国4月CPI数据符合预期，但美联储会议纪要显示对宽松环境和政策不确定性的担忧，市场对于美联储降息预期下降，风险资产价格承压。成品油旺季将至对于原油需求存在一定支撑，但经济偏弱使得需求仍受一定拖累，需求对基本面支撑有所弱化。宏观情绪偏弱叠加原油基本面支撑有所弱化，油价震荡偏弱运行为主。 内外盘价差震荡为主，EFS价差有所走弱 5月份布油管理资金净持仓继续下滑，美油管理资金净持仓先减后增 2、供应分析 EIA关于全球石油产量预估 欧佩克+将通过视频于6月2日举行会议 ⚫欧佩克+将通过视频于6月2日举行会议。⚫据彭博，2024年4月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2681万桶/日，环比2024年3月（除去安哥拉）减少5万桶/日. OPEC部分成员国实际产量超过产量目标 OPEC部分成员国原油产量 OPEC部分成员国出口供应情况 2024年俄罗斯石油供应预计将同比减少近30万桶/日 IEA预计2024年俄罗斯石油产量同比-27万桶/日至1069万桶/日，预计2025年俄罗斯石油产量同比+8桶/日至1077万桶/日。 EIA预计2024年俄罗斯石油产量同比-32万桶/日至1043万桶/日，预计2025年俄罗斯石油产量同比+5桶/日至1048万桶/日。 俄罗斯继续履行欧佩克+减产政策 ⚫俄能源部：俄罗斯石油产量在第一季度符合欧佩克+指导方针。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了欧佩克+的配额，将“很快”向欧佩克秘书处提交补偿计划。 EIA预计2024年美国原油产量同比+27万桶/日 EIA预计2024年美国原油产量同比+27万桶/日至1320万桶/日,预计2025年美国原油供应同比+53万桶/日至1373万桶/日。 美国能源部仍在回购SPR，并准备释放汽油储备 2023年8月份美国开始回购石油战略储备，截至5月24日美国SPR库存从2023年7月底的346.759百万桶增加2253万桶至369.29百万桶。美国月均SPR购买计划约300万桶，日度购买量约为10-15万桶/日之间，对市场供应收紧力度相对有限。 美国能源部5月22日宣布将出售东北汽油供应储备，100万桶储备汽油相当于4200万加仑（约合1.6亿升）。能源部说，此时出售是为了帮助降低夏季驾驶旺季的汽油价格。美国能源部长珍妮弗·格兰霍姆在一份声明中说：“从阵亡将士纪念日到7月4日，在辛勤劳动的美国人最需要汽油之际，我们通过战略性投放这批储备，将确保充足的供应流向三州大都会地 区和东北部地区。”能源部 说，这批燃料最迟将在6月30日之前转运或交付。尽管拜登政府说此举将降低汽油价格，但分析师认为，100万桶汽油不可能在东部沿海地区产生重大影响：去年6月，这个地区每天用掉300多万桶汽油。 3、需求分析 美联储表态偏鹰，美联储4月核心通胀降温，美联储降息预期摇摆 美国5月标普全球制造业PMI初值录得50.9，为2个月以来新高；美国5月标普全球服务业PMI初值录得54.8，为12个月以来新高；美国5月标普全球综合PMI初值录得54.4，为25个月以来新高。 美国4月成屋销售意外下滑，因抵押贷款利率和房价上升打压需求，令楼市再度受挫。美国4月成屋销售总数年化为414万套，下滑1.9%。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月 率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。美国4月核心PCE同比增长2.8%，预期增长2.8%，前值增长2.8%。美国4月核心PCE物价指数环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.3%。美国PCE数据公布后，利率互换市场定价保持稳定，预计2024年美联储至少有一次降息。 21美联储会议纪要显示对宽松环境和政策不确定性的担忧。“美联储传声筒”：因通胀进展受挫，美联储官员预计等待降息时间将更长。 欧元区5月通胀高于预期，欧央行或于6月份开启降息 欧元区5月CPI年率初值公布2.6%，前值2.40%，预期2.50%。欧元区5月核心CPI年率初值公布2.9%，前值2.8%，预期2.8%欧洲央行管委森特诺：5月通胀加速仅略高于预期，这将允许我们启动宽松周期。欧元区4月失业率录得6.4%，为2023年11月以来新低。欧元区5月制造业PMI初值录得47.4，为15个月来新高；欧元区5月综合PMI初值录得52.3，为12个月来新高。 EIA关于全球石油需求预测 美国成品油裂解价差震荡偏弱，欧洲成品油裂解价差震荡为主 1-4月份中国原油加工量和原油进口量分别同比增加2%和1.1% 2024年4月份，全国原油进口量4472万吨，同比增长5.9%。2024年1-4月份，全国原油进口量18207万吨，同比增长2.0% 原油加工有所下降。4月份，规上工业原油加工量5879万吨，同比下降3.3%，3月份为增长1.3%；日均加工196.0万吨。1—4月份，规上工业原油加工量24126万吨，同比增长1.1%。 5月主营炼厂开工企稳回升，地炼开工继续下行 国内炼厂检修计划 国内地炼汽柴油销量有所好转 地炼汽柴油库存降至低位 4、供需展望 全球各区库存增减不一 ◆观点 ⚫OPEC+下半年或延续减产计划不变，若6月2日的政策决议符合预期，则会议结果对供应端影响有限，关注会议超预期情况的发生，此外还需跟踪减产国的产量兑现情况以及伊朗增产进度。宏观层面，美国经济和通胀数据显示一定降温迹象，但通胀回落速度放缓，市场关于美联储降息预期有所摇摆，即原油在宏观层面压力大方向向下，但影响或有反复。需求层面，宏观压力下海外需求仍然承压，但成品油旺季或在一定程度上对冲需求的压力，且国内成品油库存已有去化，国内炼厂开工或企稳修复，需求端仍有一定支撑。整体而言，宏观压力向下，但在OPEC+维持减产政策不变的情况下，需求旺季原油基本面仍有一定支撑，6月份原油或呈现震荡走势，若旺季需求兑现不及预期，则原油价格重心或进一步下移。 ◆策略 ⚫区间操作，倾向于逢高空，布油运行区间参考78-87美元/桶 沥青 1、行情回顾 •5月份沥青盘面震荡偏弱。一方面，油价震荡偏弱运行，成本支撑有所松动；沥青基本面而言，供应维持低位，需求疲弱情况下，沥青炼厂仍维持累库，供需未有好转，沥青盘面价格震荡偏弱运行。 5月份沥青现货价格稳中偏弱 5月份山东沥青期现基差走弱，华东沥青基差走强 受油价下跌影响，5月份沥青裂解价差走强 2、供需分析 美国对委内瑞拉制裁重新开启，稀释沥青贴水有所走弱 拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履行一项协议，允许在定于7月举行的选举中进行更公平的投票后，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁。美国财政部网站上的一份文件显示，虽然财政部允许石油和天然气生产的许可证将到期，但各公司必须在5月31日之前逐步停止生产。美国官员表示，个别公司现在可以申请与委内瑞拉石油和天然气行业活动相关的特定美国许可证，委内瑞拉通用许可证的到期不会影响与石油、天然气行业相关的其他现有授权，例如雪佛龙的许可证。 49美国财政部外国资产控制办公室在网站上发表声明称，该办公室延长了允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可期限，直至2024年11月15日，之前的许可证将于2024年5月16日到期，该消息对稀释沥青价格影响作用不大，稀释沥青贴水维持相对稳定区间。 柴油和沥青价差走强，焦化料替代效益有所减弱 石油焦开工有所下滑，但仍居于同期高位 成本走弱带动地炼生产利润修复，但亏损局面未能扭住，炼厂开工维持低位 6月国内沥青排产环比增加3% 1-4月国内沥青总产量851.09万吨，同比减少80.01万吨，同比下降9%。4月国内沥青总产量225.42万吨，同比减少58.29万吨，同比下降21%。 据百川盈孚最新统计，6月国内炼厂沥青总排产量预计在205万吨左右，环比5月排产计划增加6万吨左右，环比上涨3%，同比将减少45万吨左右，同比下跌18%。 6月国内地炼沥青排产环比增加5万吨 地炼6月沥青产量排产计划99万吨左右，环比5月排产计划增加5万吨，同比减少26万吨，同比跌幅21%。究其原因，终端需求释放缓慢，加之成本端仍在高位，炼厂生产沥青积极性较低，虽然部分炼厂有计划复产沥青，如江苏新海，河北伦特，但部分炼厂有检修计划，如东明石化、东方华龙等，因此6月地炼沥青总排产计划量暂未出现明显回升。 6月国内主营炼厂排产环比增加2% •中石化炼厂6月沥青排产计划50万吨左右，环比减少3万吨，环比跌幅为6%，同比减少38万吨，同比跌幅为43%。茂名石化由于加氢装置开工，6月沥青产量仍保持低位。此外，终端项目受资金短缺影响较大，需求释放缓慢，加之炼厂生产沥青效益不佳，因此生产积极性欠佳，镇海炼化、金陵石化以及广州石化沥青产量均略有缩减，因此中石化6月沥青产量环比小幅下降。 •中石油炼厂6月沥青产量排产计划38万吨左右，环比5月排产计划增加3万吨，同比增加12万吨。中油秦皇岛等大多炼厂稳定生产，沥青整体产量较5月变化不大。 55•中海油炼厂6月沥青产量排产计划18万吨左右，环比5月排产计划增加2万吨，同比增加6万吨。中海四川6月沥青稳定生产，产量较5月略有提升，此外多数炼厂资源仍流向低硫市场。 1-4月沥青进口量同比增加11% 1-4月进口量120.72万吨，同比增加11.72万吨，同比上升11%，出口量11.47万吨，同比减少5.3万吨，同比下降32% 1-4月中国沥青表观消费量同比下降6% 据百川盈孚统计，2024年1-4月中国沥青表观消费量959.92万吨，同比减少63.41万吨，同比下降6%，其中，2024年4月中国沥青表观消费量259.73万吨，同比下降18%。 5月沥青表观消费延续疲弱 资金因素制约下游项目开工，关注发债进度 1-4月份地方政府新增专项债累计发行7224亿元，同比去年同期减少55%。整体而言，资金因素仍是下游项目开工的重要制约项，贸易商垫资积极性下降，下游道路项目开工进度迟缓。 发改委组织召开2023年增发国债项目实施推进工作电视电话会议，通报项目进展和督导情况，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。关注发债进度、下游项目开工情况。 5月份沥青仓单数量增加了2390吨 根据供需平衡表推演，6月份沥青在供需错配情况下预计呈现小幅累库的格局，但累库规模较5月份有所收窄。当前沥青裂解价差降至往年低位，油价震荡偏弱或带动沥青裂解价差修复，但供需格局承压情 况下，裂解价差修复程度预计有限。 ◆观点 供应方面，终端需求释放缓慢，加之成本端仍在高位，炼厂生产沥青积极性较低，因此6月沥青总排产计划量虽有回升，但增幅较为有限。需求端维持季节性小幅转好的判断，在终端资金牵制下，需求难有实质改善，沥青实际用量有限。在供应维持低位，需求低迷待修复的情况下，预计6月份沥青供需难有大幅好转，或维持小幅累库格局。单边方向上，沥青或跟随油价震荡偏弱，而沥青裂解价差的修复仍待油价走弱。关注终端需求进展和稀释沥青贴水变化。 ◆策略 ⚫单边区间波段操作，主力合约参考3580-3750元/吨；关注低位做多裂解价差机会 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的