中美超预期达成关税共识，市场短期压力或将大幅释放

所长早读 2025-05-13 今日发现 中美超预期达成关税共识，市场短期压力或将大幅释放 观点分享： 昨日A股收盘后，市场迎来近期最大的利好。在瑞士举行的中美经贸高层会谈达成共识、大幅降低双边关税水平超过市场预期。三大美股指创一个月来最大日涨幅，纳斯达克金龙中国指数收涨5.40%，美元指数、离岸人民币上涨，美债和黄金跳水。这次中美谈判超出意料的结果，势必有利于短期情绪的提升，市场苦关税久矣！预计国内A股及大宗商品中的工业品特别是接近出口端的商品将受到提振。我们拆解一下美对中关税，加征的145%关税分为四个部分：一是今年二三月份生效的20%因芬太尼加征；二是4月2号宣布的10%全球普征+24%对等关税；第三是4月9号和10号分两次加征的50%+41%的报复关税。上述四个部分的关税，20%的芬太尼关税照旧，10%的全球关税继续，24%的对等关税暂缓90天，91%的报复关税取消。所以从结果上来看，最新的关税水平其实仍有41.5%。此次关税谈判光速达成成果，一方面是特朗普不靠谱的拍脑袋瞎来意外遇上了中方敢于斗争“奉陪到底”的策略，另一方面或也是美方的缓兵之计，库存需要补，6月底的美债大限需要过，90天的养精蓄锐，后面不排除继续搞的可能。 所长首推 PTA：单边趋势震荡偏强。关税超预期落地，修正月差观点，9-1反套离场。供需层面，PTA供减需增，持续去库。随着中美双方的关税下降，未来90天纺服出口需求预计有所增加，国内织造工厂补库需求爆发，聚酯产销较高。未来聚酯高开工将进一步提高。伴随主流工厂出货动作，PTA基差昨日冲高回落。随着加工费的扩张，PTA工厂的检修停车意愿可能打折扣，建议逢高做空PTA加工费。单边价格方面，受油价影响较大，总体震荡偏强。 集运指数（欧线）★★★★集运指数（欧线）：中美关税超预期利好带动盘面情绪性修复。EC在昨日大涨之后，短期仍偏强，考虑6-8反套入场，10-12反套轻仓持有，理由如下：第一，欧线6月最后三周平均运费大涨的可能性较低：5月下旬华东市场FAK报价在1450-1890$/FEU之间，均价折SCFIS指数约为1200点，大票货仍在激进揽货。目前5月下旬和6月第1周运力偏饱和，周度运力处在31-33万TEU之间，船司连续搭建rollingpool的几率较小，预计6月上旬实际运价走势或持平5月下旬。6月第2至4周待定航次较多，船司6月下旬存宣涨预期，但推涨高度或有限。第二，欧线7-8月重回旺季预期：美线将迎来90天抢运窗口期，期间内船司大概率会减少美线船舶调至欧线的数量，甚至存在反向船舶调动的可能；此外美线货量激增或导致6-7月美国港口出现塞港、远东缺箱等问题，供应链紊乱对欧线亦是弱利好；同时伴随着船司信心修复，后面1-2个月存宣涨预期，暂时无法证伪7-8月旺季运费上涨逻辑。 苯乙烯：纯苯趋势偏弱仍然没有结束，短期进入供需两增格局。阶段性来看，纯苯绝对价格处于近四年低位，在原油偏强的背景之下，短期下方空间有限。但是，从中期格局来看，纯苯国内增产的主旋律仍然没有结束。国内装置检修回归、提高负荷仍在继续。虽然7月之后进口压力或缓和，但是6月仍然面临较高的进口现实端压力。供应偏多仍然是纯苯难以大幅反弹的核心原因。需求端在3-4月已经有一轮明显的负反馈，5月之后反而开始略有改善，部分己内酰胺、苯胺装置提高负荷，阶段性支撑纯苯需求。但是终端成品固体库存压力仍然没有缓和，纯苯中期仍然偏弱。苯乙烯压缩利润是5-6月的主题。目前苯乙烯港口库存偏低、下游维持高利润、高开工，导致当前苯乙烯利润偏高。但是随着苯乙烯装置开工逐步恢复，苯乙烯工厂库存压力明显增加，5月底港口累库压力明显。苯乙烯下游3S库存以超卖为主，但是下游经销商处于毁约的边缘反复试探。实际需求即将进入淡季，5月中旬也是苯乙烯高点容易出现的时间，在今年而言不是绝对价格的高点，而是利润高点出现的时间。后续重点关注下游在5月下半月降负、累库的情况，以及苯乙烯工厂隐性库存显性化的节奏。结论：关注苯乙烯逢高空、压缩苯乙烯利润。 棉花：新作增产预期下，棉花期货仍然缺乏持续上涨驱动。受中美经贸会谈结果好于市场预期影响，郑棉期货反弹，并且几乎接近清明节前的位置。不过，由于国内棉花旧作供应充足、新作也是增产预期，而棉花需求短期进入淡季、中长期的棉花需求也没有增长预期。所以棉花期货目前来看仍然缺乏持续性的上涨驱动，预计维持低位震荡。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分16黄金：中美贸易取得进展8白银：震荡回落8铜：LME铜现货坚挺，支撑价格10铝：偏弱震荡12氧化铝：低位整理12锌：基本面累库，关注关税扰动14铅：供需双弱，区间调整15锡：窄幅震荡16镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限18不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑18碳酸锂：关税缓解，但出口利润仍然亏损20工业硅：盘面预计高开低走22多晶硅：减产消息发酵，盘面偏强运行22铁矿石：预期反复，宽幅震荡24螺纹钢：宏观情绪提振，低位反弹25热轧卷板：宏观情绪提振，低位反弹25硅铁：主产地公布检修计划，硅铁偏强震荡27锰硅：港口报价探涨意愿强烈，锰硅偏强震荡27焦炭：情绪修复，宽幅震荡29焦煤：情绪修复，宽幅震荡29动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱31原木：宏观预期提振，震荡反复32对二甲苯：单边偏强34PTA：多PX空PTA34MEG：多PTA空MEG34橡胶：震荡偏强37合成橡胶：宏观修复，偏强运行39沥青：原油反弹，偏强震荡41LLDPE：宽幅震荡43PP：价格震荡，低位成交较好45烧碱：短期震荡，后期仍有压力46纸浆：震荡偏强48玻璃：原片价格平稳50甲醇：宏观情绪好转，短期震荡运行51尿素：震荡有支撑53苯乙烯：短期震荡55纯碱：现货市场变化不大56 LPG：关税冲击缓和，内盘支撑偏弱57PVC：暂时是震荡市60燃料油：日盘窄幅震荡，夜盘大幅上涨62低硫燃料油：跟随原油走强，外盘高低硫价差继续回撤62集运指数（欧线）：短期偏强；6-8反套入场，10-12反套持有63短纤：预期好转震荡偏强，多PF空PR67瓶片：预期好转震荡偏强，多PF空PR67胶版印刷纸：震荡偏弱68棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑69豆油：关税预期缓和，宏观影响显现69豆粕：贸易摩擦缓和、美豆收涨，连粕或反弹71豆一：反弹震荡71玉米：震荡偏强73白糖：区间整理74棉花：市场乐观情绪推动棉花期货反弹75鸡蛋：偏强震荡77生猪：等待矛盾释放78花生：现货偏强79 2025年5月13日 黄金：中美贸易取得进展 白银：震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中国商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停 实施24%的反制关税；新华时评：中美经贸会谈为全球经济纾压增信。 2、中美贸易局势缓和助推美股强势反弹，交易员目前预计美联储今年仅降息两次，高盛将联储降息预期时间从7月大幅推迟至12月。3、特朗普签署行政令要猛砍药价，放话降低50%到80%甚至90%、拿欧盟开刀，但命令措辞模糊、无实施细节，没有药企预料得糟。4、美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高。5、特朗普开始第二任期首次外访，沙特利雅得定为行程首站，马斯克、Altman等商界巨头随行。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月13日 铜：LME铜现货坚挺，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税。（华尔街见闻） 微观方面，智利央行表示，智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%。（SMM） 海关总署数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期。2025年 1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。（SMM） 加拿大第一量子矿物公司（First Quantum Minerals）对于其在巴拿马铜矿的前景仍持谨慎乐观态度，因当地政府正在考虑如何以及何时重启已关闭的Cobre Panamá铜矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250513 铝：偏弱震荡氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解：5月12日，山东地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2910元/吨，贸易商之间交易，交付铝厂长单。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，5月12日新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝保持，本周招标总量1万吨，本期中标到厂价格在3230元/吨左右，较上周招标价格上涨40元/吨，可验证中标量8000吨，以上供货渠道主要为晋鲁豫货源，山西货源占比相对较大。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250513 锌：基本面累库，关注关税扰动 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中国商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税；新华时评：中美经贸会谈为全球经济纾压增信。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250513 铅：供需双弱，区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中国商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税；新华时评：中美经贸会谈为全球经济纾压增信。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月13日 锡：窄幅震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中国商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税；新华时评：中美经贸会谈为全球经济纾压增信。 2、中美贸易局势缓和助推美股强势反弹，交易员目前预计美联储今年仅降息两次，高盛将联储降息预期时间从7月大幅推迟至12月。3、特朗普签署行政令要猛砍药价，放话降低50%到80%甚