高速公路2026年投资策略：高股息再入配置区间，静待政策催化

高速公路2026年投资策略：高股息再入配置区间，静待政策催化

高速公路行业概况

• 行业特征：由国资主导，区域垄断，公共事业属性，投资放缓，进入存量运营成熟期。
• 类债属性：重资产、强现金流、弱周期、高可预测性，折旧摊销占比高，经营性现金流充沛稳定。
• 区域经济影响：发达地区车流量和收费能力显著高于欠发达地区，客运和货运需求受区域经济驱动。
• 辅业影响：辅业范围广但协同效应弱，业绩波动大，难以替代主业。
• 成本结构：折旧摊销占比约60%-65%，养护和人工成本相对刚性，财务费用随利率下行整体下降。

2025年复盘

• 基本面：稳定增长，2025年前三季度营收下滑5.9%，净利润增长3.77%。
• 市场表现：2025年上半年上行，下半年风格切换回调，全年涨跌幅-11.86%，2026年初企稳。

股价复盘

• 防御性凸显：2023年后行业Beta仅为0.53，2023年初至2023年5月上涨，23年5月-25Q2受避险资金青睐，25Q3后风格切换下跌。

价值：高股息资产的防御逻辑

• 防御属性：宁沪高速等股票在市场下行期表现优于沪深300指数，股息收益占比高。
• 配置价值：股息率较国债收益率差值稳定在1%-4%，当前股息率TTM约4.0%，低利率环境下配置价值凸显。

关注高股息与分红率提升的标的

• 建议标的：皖通高速A/H、山东高速、粤高速A、宁沪高速A/H、招商公路、四川成渝A/H。

成长：内生与外延双重驱动

• 改扩建：延长收费期限，无需培育期，投资收益率有保障。
• 并购：扩大主业产能，收购省内成熟路产，行业收并购活动持续活跃。
• 政策催化：收费政策修订接近关键窗口期，新条例有望改善行业长期回报预期，提升收费期限和费率。

投资建议

• 看点：高分红、改扩建带来的成长、政策利好。
• 建议标的：山东高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速、招商公路、粤高速A；关注估值修复标的：四川成渝、中原高速、赣粤高速。

核心白马股

• 建议标的：山东高速、皖通高速、宁沪高速、招商公路，兼具高股息确定性与成长动能。

区域白马股

• 建议标的：粤高速A、福建高速、深高速，区位优势突出，核心路产现金流充沛。

改革弹性股

• 建议标的：四川成渝、中原高速、赣粤高速，估值处于底部，经营端边际改善，潜在分红能力释放。

风险提示

• 宏观经济不及预期、交通方式替代风险、成本大幅上涨风险、政策往不利方向变化风险。