2026年高速公路行业投资策略报告：基本面经营稳健，政策端有潜在利好预期

高速公路行业投资策略报告总结

1. 高速公路行业盈利模式

• 高速公路企业主要收入来源为通行费收入，成本端以折旧摊销费用为主，其次为人工成本和维修养护成本。
• 13家高速公路上市公司2015-2024年营业收入年均复合增速为8.8%，归母净利润年均复合增速为5.9%。
• 2025年前三季度营收同比下降4.1%，但毛利率及净利率有所回升。

2. 车流量有望稳定增长，潜在优化政策值得期待

• 行业成熟期特征：高速公路里程增速放缓，2016-2024年里程年均复合增速为4.8%，2024年末总里程达19.07万公里。
• 投资规模下降：2024年公路建设投资规模2.58万亿元，同比下降8.7%。
• 客运量：2025年1-10月公路旅客周转量微增0.19%，随着自驾游需求提升，预计保持平稳增长。
• 货运量：2025年1-10月货运周转量同比增长3.71%，与宏观经济正相关，预计持续稳定增长。
• 收费标准及收费期限：
  • 收支缺口扩大，截至2021年还贷性和经营性高速公路收支缺口分别为约2500亿元和3500亿元。
  • 部分省份已上调收费标准（如山东、宁夏、甘肃），中西部区域调价诉求更强。
  • 收费公路管理条例纳入2025年立法计划，预计政策优化加快推出。
• 并购机遇：政策鼓励国有上市公司并购重组，大股东资产注入或扩大上市公司规模。

3. 高速公路板块具备长期稳定投资价值

• 长期收益：2014-2024年高速公路板块累计涨幅约35%，跑赢沪深300指数（同期11%），仅次于煤炭板块。
• 高分红：2020年以来高速公路板块股息率持续高于十年期及三十年期国债收益率，分红比例高于其他高分红板块。
• 利率下行利好：市场利率下行有利于降低融资成本，财务费用下降增厚利润。

4. 投资建议及风险因素

• 投资建议：预计2026年行业受益于宏观经济修复及利率下行，但需关注市场风格变化，建议关注经营稳健、分红稳定的核心标的。
• 风险因素：宏观经济下行、政策走向不及预期、投资风险等。
• 评级：强于大市（未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上）。