海外消费行业周报Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲

海外消费 2026年02月15日 ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 程婧雅（分析师）chengjingya@kysec.cn证书编号：S0790525070010 投资评级：看好（维持） 内容/旅游：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲Spotify：2025Q4平台MAU突破7.5亿，环比前季度净增3800万，付费会员规模 达到2.9亿人/同比+10.3%，环比增长900万人，用户生态健康向上。2025Q4综合毛利率为33.1%/同比+0.8pct，经营利润率达15.5%/同比+4.2pct。公司2026Q1指引乐观，用户订阅和利润率有望持续上行。根据公司业绩会披露，预计2026Q1月活/付费用户规模保持近双位数增长，综合实现营收45亿欧元/同比+7.4%，剔除汇率影响增速为15%，环比2025Q4提速，经营利润率14.7%/同比+2.5pct，规模效应持续释放。AI视频：以字节Seedance发布为关键节点，AI视频“一键成剧”内容全民化创作可能成为现实，内容商业竞争重心由技术天花板转移至原创性和叙事内核上来，优质IP资源价值将得到放大。海南跟踪：春节假期海南客流预计保持高位运行，高星酒店预订价格同比显著逐周提升，关注假期高端消费修复态势。 数据来源：聚源 相关研究报告 餐饮/酒店：餐饮行业复苏提价释放弹性酒店高端化与春节消费双景气 《国产AI应用访问量攀升，关注卡位瘦 身 需 求 产 品 潜 力—行 业 周 报 》-2026.2.1 《赤子城科技Dramabite成短剧黑马，餐饮：2025年餐饮行业呈复苏态势，全年收入57982亿元同比增3.2%，四季度景气度回升，门店开店率高于关店率；头部品牌启动调价转型，麦当劳、肯德基、库迪等密集调整产品价格，低价品牌提价后利润弹性显著，我们测算古茗加盟门店客单价提1元利润率可提升4.5个百分点。酒店：根据仲量联行，2026年亚太区63%受访酒店预测入住率与房价双升，亚太80%、中国50%的奢华酒店预计收入增长。万豪大中华区2025年签约项目同比增25%，亚朵发布新品牌“亚朵见野”。2026年春节酒店预订火热，同程、携程等平台热门城市预订量增幅超160%。 《锅圈开启“四店齐发”布局，茶饮龙 头 强 者 恒 强—行 业 周 报 》-2026.1.25 关注AKK菌布局企业—行业周报》-2026.1.18 美丽：2025年四环医药医美业务高增，雅诗兰黛业绩季度环比改善四环医药：公司公告2025年实现收入不低于人民币25亿元，yoy+30%+，净利润 不低于人民币1.5亿元。医美业务实现收入超14亿元，yoy+90%+，分部利润超7亿元，yoy+179%+。高速增长，创新药业务进入收获期。核心产品乐提葆市占率提升至近20%。,合作医美机构覆盖数突破8,000家。后续管线储备：目前已有7款产品处于注册申请阶段，多款产品进入临床后期，后续产品储备充足。雅诗兰黛：FY2026Q2实现净销售额42.29亿美元，yoy+6%；净利润从FY2025Q2的亏损5.9亿美转为盈利1.62亿美元，yoy+127%。中国大陆净销售额增长13%，美洲地区扭亏为盈。皮肤护理、彩妆、香水、头皮护实现净销售额和营业利润双增。 本周行情：港股商贸零售跑赢大盘，消费者服务/传媒跑输大盘本 周 （2026.2.9-2026.2.13） 港 股 消 费 者 服 务/传媒/商 贸 零 售指 数 -2.76%/-2.3%/+0.19%，较恒生指数涨跌幅-2.79/-2.33/0.17pct，在30个一级行业中排名第30/29/22；本周传媒类上涨排名靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、内容消费：Spotify 2026Q1指引乐观，“IP+AI”模式颠覆传统内容生态..........................................................................41.1、Spotify：2025Q4用户生态稳健向上，Spotify 2026Q1指引乐观..............................................................................41.2、字节Seedance重塑AI视频创作生态，高质量IP价值拔升.....................................................................................62、海南跟踪：春节假期客流稳增，高端酒旅消费势头强劲.....................................................................................................83、餐饮：餐饮行业迎集体“涨价潮”，布局低价涨价高弹性品种...........................................................................................84、酒店：奢华与生活方式酒店加速发展，春节酒店预定火热...............................................................................................115、美丽：2025年四环医药医美业务高增，雅诗兰黛业绩季度环比改善..............................................................................125.1、四环医药：2025年医美业务高增，产品矩阵组合拳效果显现...............................................................................125.2、雅诗兰黛：中国区业绩增长13%。利润同环比改善...............................................................................................136、行业行情回顾：港股商贸零售跑赢大盘，消费者服务/传媒跑输大盘..............................................................................166.1、港股行业跟踪：本周商贸零售上涨，消费者服务/传媒下跌...................................................................................166.2、港股消费标的表现：本周（2026.2.9-2026.2.13）传媒类上涨排名靠前.................................................................177、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：2025Q4 Spotify会员订阅和广告业务分别同比+8.3%/-3.5%............................................................................................4图2：2025Q4Spotify订阅会员用户规模同比+10.3%.................................................................................................................4图3：2025Q4Spotify订阅ARPU同比-3.1%................................................................................................................................4图4：2025Q4Spotify欧洲/北美/拉美/其他国家同比+7.3%/+6%/+15.3%/+17.6%....................................................................5图5：2025Q4Spotify其他国家月活用户比例提升至37%..........................................................................................................5图6：2025Q4Spotify月活用户规模同比+11.3%.........................................................................................................................5图7：2025Q4Spotify各区域付费转化率表现稳健......................................................................................................................5图8：2025Q4Spotify综合毛利率达34.8%/同比+0.1pct.............................................................................................................6图9：2025Q4Spotify经营利润率达15.5%/同比+4.2pct.............................................................................................................6图10：此前AIGC工具应用将漫剧制作成本压降至1000-2500元/分钟..................................................................................7图11：国内各类漫剧总供给量超过10万部............................................................