周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场震荡加剧，美国1月非农就业数据超预期强劲，但年度基准修正暴露去年就业数据失真，就业市场短期韧性显现，为美联储政策调整留有空间。美联储官员就降息表态谨慎，市场对通胀反弹风险与就业降温趋势权衡。周四贵金属市场回调受短线情绪影响。
- 行情展望：短期黄金缺乏明确“助燃剂”，白银因AI领域需求担忧面临价格波动，即将公布的通胀数据或为后续走势提供指引。若通胀与就业数据降温，中期宽松预期仍将支撑贵金属逢低布局。
期现市场
- 价格表现：截至2026年2月13日，沪银主力2604合约报19782元/千克，周涨5.23%；沪金主力2604合约报1110.10元/克，周涨1.83%。
- ETF持仓：外盘黄金ETF（SPDR）净持仓报1076.18吨，环比减少0.16%；白银ETF（SLV）净持仓报16174吨，环比减少0.50%。
- 投机持仓：COMEX黄金净多头持仓报165604张，环比减少19.4%；白银净多头持仓报25877张，环比增加9.17%。
- 基差与价差：沪金基差报-1.12元/克，周环比走强；沪银基差报1070元/千克，周环比走弱。沪金内外盘价差报27.55元/克，沪银内外盘价差报2116元/千克，周环比走弱。
- 库存变化：COMEX黄金库存环比减少2.94%，上期所黄金库存环比增加0.99%；COMEX白银库存环比减少4.40%，上期所白银库存环比减少23.10%。
- 金银比：截至2026年2月12日，金银比报65.42，上周同期值为63.85。
产业供需情况
- 白银产业：截至2025年12月，中国白银进口数量环比增加27.03%，银矿砂及其精矿进口数量环比增加32.29%。下游方面，集成电路产量同比增速趋于平稳，半导体用银需求增长。
- 黄金供需：2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，其中投资需求达2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨。新兴国家央行延续购金态势。
- 白银供需：2025年矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，供需缺口显著缩小。预计2025年供需缺口收窄至约-70百万盎司。
宏观数据
- 美元与美债：本周美元指数小幅走弱，10Y美债实际收益率下跌近4%。10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回落。
- 央行储备：新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存。
研究结论
- 短期：非农数据超预期强劲，美联储政策调整空间仍存，贵金属价格短期缺乏明确方向，白银面临较大价格波动风险。
- 中长期：通胀与就业数据降温将支撑贵金属逢低布局，新兴国家央行购金提供结构性支撑。
- 技术指标：伦敦金支撑位4700-4800美元/盎司，阻力位5200-5300美元/盎司；伦敦银支撑位65-70美元/盎司，阻力位90-95美元/盎司。
