宏观与市场观察
- A股与港股表现：A股三大指数收涨，创业板上涨1.32%，算力硬件链条走强，消费与影视方向回调；港股走弱，恒生科技指数下跌1.65%，互联网权重普跌，但大模型板块逆势走高。
- 人民币汇率：在岸与离岸人民币兑美元双双升破6.90关口，创下2023年4月以来新高，主要受春节前后企业结汇盘集中释放推动。
- 宏观政策：商务部对欧盟进口乳制品实施反补贴措施，并出台汽车行业价格新规，严控“低于成本销售”行为。
- 避险情绪：日元兑美元实现“四连涨”，日本出口板块及套利交易承压；欧洲股市普遍收跌，Adyen因业绩指引失望暴跌约22%，拖累欧洲科技板块。
- 美股表现：美股三大股指大跌，标普500下跌1.57%，纳指下跌2.03%，市场主线仍是“AI投入—盈利兑现”焦虑扩散，思科指引疲软暴跌约12%，软件股ETF下跌约2.7%。
- AI冲击担忧：AI冲击货运/办公需求的担忧发酵，罗素3000卡车运输指数盘中重挫约9%，商业地产股继续走低。
- 大宗商品：现货黄金盘中一度暴跌超4%，白银一度下跌约11%，原油受地缘局势缓和及需求预期影响下跌近3%，比特币亦受拖累跌破66,000美元。
公司点评
- 网易云音乐（9899 HK）：FY25总营收同比下降2%至77.6亿元，略低于预期；经调整净利润同比增长68%至28.6亿元人民币。2H25在线音乐收入增速放缓至同比+8%，整体毛利率下滑1.4个百分点。但音乐会员业务保持稳健，FY26盈利前景仍然稳健。目标价下调至245.0港元，基于23倍FY26E非GAAP PE，维持“买入”评级。
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