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网易云音乐9899HK聚焦在线音乐核心业务稳步增长平台功能持续优化下用

2026-02-13 未知机构表情帝

核心观点：网易云音乐2025年业绩表现亮眼，在线音乐业务稳步增长，利润端显著提升，平台功能持续优化带动用户体验升级。
关键数据：
- 收入：77.59亿元，同比下滑2.4%。
- 毛利：27.7亿元，同比增长3.3%。
- 年内利润：27.46亿元，同比增长75.4%。
- 经调整净利润：28.6亿元，同比增长68.2%。
- 在线音乐业务收入：59.94亿元，占比77%，同比增长12%。
- 会员订阅收入：50.53亿元，同比增长13%。
- 社交娱乐业务收入：17.65亿元，同比减少32%。
- 整体毛利率：35.7%，同比提升2个百分点。
- 营业利润同比增长：38.5%。
- 递延所得税抵免：7.47亿元（源于子公司税项亏损确认递延税项资产）。
研究结论：
1. 利润端表现亮眼：在线音乐业务稳步发展，收入占比77%，毛利率提升至35.7%，主要得益于业务规模增长、商业化能力提升、成本管理及经营杠杆优化。
2. 会员规模拉动增长：在线音乐业务收入同比增长12%，其中会员订阅收入达50.53亿元，同比增长13%，月付费用户数持续增长，部分被每月ARPPU摊薄抵消。
3. 平台活跃度提升：上半年平台月活跃用户数保持稳定增长，日活/月活比例稳步提升（30%以上），手机端听歌时长及活跃度增强。
4. 社交娱乐业务调整：社交娱乐业务收入同比减少32%，主要来自更为审慎的经营策略调整。
5. 内容储备与商业化：持续丰富独特内容储备，引入RBW、StarShip等版权资源及影视原声，加强版权合作（如Jennie数字专辑活动）。产品体验优化，推出“心动”模式及AI功能，会员参与度及留存率提升。