在线音乐业务健康发展，料收入侧与利润侧继续优化

上发现报告（www.fxbaogao.com），看遍全网研报。我们的报告库存量巨大，内容覆盖面极广，是很多金融从业者的首选。用户量每天都在涨，因为大家都知道这里资料最全。我们用最朴素实用的方式呈现数据，没有多余的干扰，帮您节省宝贵时间。无论是看行业趋势还是分析公司财报，这里都能助您高效获取信息，决策更精准。

腾讯音乐（TME.N）即将发布2022年四季度业绩公告。预计22Q4收入同比降幅继续收窄，经调整利润率同比提升10pct。我们预计22Q4公司实现总收入73.0亿元，同比下降4%。收入降幅持续收窄，主要系在线音乐业务持续增长抵消部分社交娱乐及其他业务收入下降。在线音乐业务毛利率优化带来毛利端环比继续提升，预计毛利率为33%，同比提升4.2pct,环比提升0.4pct，预计版权成本等仍有优化空间。四季度因疫情防控政策调整，部分年度庆典活动取消，我们预计公司22Q4销售费用环比继续下降。预计22Q4经调整净利润15.4亿元，同比+76%，环比+9%。预计2023年公司收入侧与利润侧继续优化：1）收入侧：音乐订阅业务稳步增长叠加音频直播、海外等新业务的发展，2023年收入端增长有望同比回正；2）利润侧：公司当前在版权收益成本比、费用绝对值等方面仍有优化空间，预计在2023年利润侧继续改善。我们预计22-24年收入282.2/287.3/306.7亿元（调整幅度-0.3%/-2.6%/-2.1%），考虑到降本提质进展，上调盈利预期，预计22-24经调整净利润49.5/52.4/58.5亿元（调整幅度+1.9%/+1.5%/+4.5%）。考虑到在线音乐市场竞争格局当前稳固；叠加公司通过降本提质，利润端持续优化，上调目标价为8.9-9.8美元（调整幅度+34%~+37%），维持“增持”评级。