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在线音乐业务蓬勃发展，预计24年利润侧仍有优化空间

2024-03-24 张伦可国信证券 ShenLM

腾讯音乐（TME.N）在线音乐业务稳健发展，预计24年利润侧仍有优化空间。23Q4，公司实现总收入68.9亿元，同比-7.2%，环比+4.9%，在线音乐收入占比达73%。公司毛利率与经调整利润继续提升，23Q4公司毛利率38.3%，同比+5.4pct，环比+2.7pct。我们预计公司毛利率仍有优化空间，预计24年毛利率可达40%。在成本端优化下，公司23Q4经调整净利润16.8亿元，同比+12.5%。预计社交娱乐业务24年收入下滑幅度收窄。我们预计24年公司在线音乐业务同比增长25%。上调盈利预期，预计24-26年经调整净利润70/79/88亿元（调整幅度+3%/+5%/-）。上调目标价至12.1-13.2美元（上调幅度34-39%），上调为“买入”评级。

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