腾讯音乐(TME.N)的在线音乐业务稳健发展,预计2024年利润侧继续健康发展。公司通过减少无效促销、推广超级会员等推动ARPPU增长,预计中长期订阅业务ARPPU值可接近刊例价15元。社交娱乐业务受到生态整治影响,预计Q4将持续,但公司采取积极措施,比如发展K歌业务等。考虑到公司成本端控制优秀,上调盈利预期,预计2023-25年经调整净利润61/65/70亿元。公司现金充沛,截至2023年9月,公司现金、现金等价物、定期存款和短期投资等账面现金规模309.6亿元。公司预计2024年毛利率及利润率将会继续提升。目前维持“增持”评级。