农药“反内卷”与海外补库助“走出泥泞”，亏损收窄迎破局

2026-02-12 开源证券阿杰

核心观点：颖泰生物2025年业绩快报显示归母净利润为-2.50亿元，同比减亏57.45%，主要受联营单位投资亏损及中间体业务低迷影响。公司聚焦产品与基地布局，推进组织优化与效率提升，但行业周期反转尚未完全体现。
关键数据：2025年营收55.31亿元，同比下降2.27%；2025-2027年归母净利润预测分别为-2.50亿元、1.05亿元、2.01亿元，EPS分别为-0.20元、0.09元、0.16元。
行业利好：2026年1月8日财政部、税务总局发布政策，取消草铵膦等9款农药原药及中间体出口退税，旨在整治“内卷外化”，利好具备强大制剂与海外登记能力的企业，加速行业供给结构优化。
海外市场：农药出口是公司重要收入来源（2024年超50%），全球渠道库存合理偏低，预计未来几年中国农药出口将持续强劲增长，助力公司业绩修复。
研究结论：看好公司产品价格回升及农药行业景气度修复，维持“增持”评级。当前股价对应2026-2027年PE分别为45.7倍、23.8倍。
风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险。