“破局”通胀：反内卷与扩内需

6月物价数据点评

核心观点

• 6月CPI同比转正，PPI同比跌幅继续扩大。
• 食品价格拖累减弱，能源价格受国际油价上涨影响上涨。
• 核心CPI同比回升至0.7%，创近14个月新高，主要受“以旧换新”政策支撑。
• 服务价格表现偏弱，居民部门资产负债表修复进展有限。
• PPI持续走弱，受“反内卷”政策效果、外需不确定性及“以价换量”影响。
• 上、下游价格仍有提振空间，但实际供需格局优化需等待政策推进。
• 破解内卷困局需扩内需政策协同发力，稳经济、化解内卷需政策接续支持。

关键数据

• CPI同比：0.1%（前值-0.1%），环比-0.1%。
• PPI同比：-3.6%（前值-3.3%），环比-0.4%。
• 食品价格环比：-0.4%（前值-1.3%），猪肉价格环比下跌1.2%。
• 核心CPI同比：0.7%（前值0.3%），核心消费品CPI环比持平。
• 能源价格环比：上涨0.1%（前值-0.3%）。
• 服务CPI环比：持平（弱于季节性）。
• PPI分项：采掘业价格环比上涨2.6%，原材料工业价格环比下跌0.7%，加工业价格环比下跌0.5%。

研究结论

• 当前经济运行面临内外部共同压力，需稳增长政策接续支持。
• 若出口、制造业PMI、地产等数据明显走弱，货币财政政策加码概率增加。
• 风险提示：房地产走势不确定性仍存，政策力度不及预期。