建筑材料行业：中央经济工作会议点评-反内卷+扩内需重塑格局，出海共振引领估值修复

2025年12月12日 建筑材料 ⚫事 件：2025年12月10日至11日，中 央经 济 工 作 会 议在北 京举 行，总 结2025年经 济 工 作，分 析当 前经 济 形 势，部 署2026年经 济 工 作 。 推荐维持评级 ⚫消 费 、投 资共 同发 力扩 内 需，消 费升 级推 动建 材高 品 质转 型。消 费端，中央经 济工 作 会 议提 到 ，2026年要“深 入实 施提 振 消 费专 项 行 动 ，清 理消 费领域不合 理限 制 措 施”，与十 五 五规 划建 议 稿中提 到的“清 理汽 车 、住 房等消 费不 合 理”相 呼 应，预 计26年各 地 区 居 民 住 房 限 购 政 策 将 逐 步 放 开 ， 家 装 市 场回 暖 预 期 增 强 ，有 望带 动消 费 建 材 需 求恢 复。投 资 端 ，中 央 经 济工 作会 议提 到“推 动投 资止 跌 回 稳 ，优 化实 施‘两 重’项 目”，与十 五 五规 划建 议稿对“扩大有 效投 资”的描 述相 契 合 ，水 泥等传 统建 材需 求与基 建投 资高 度相 关 ，“两重”项 目建 设将是缓 解地 产新 开 工疲 软的主 要对 冲力 量 ，预 计明 年“两 重”项目将托 底传 统建 材市 场需 求 。与 此 同 时 ，近 年我 国居 民消 费水 平不 断提 高 ，中央经 济工 作 会 议提 到“高 质 量推 进城 市更 新”及“有 序推 动‘好 房 子’建 设”，在地 产进 入存 量时 代背 景 下 ，城 市更 新及高 品 质建 设成 为建 材市 场重 要抓 手 ，一 方 面 ，随 着明 年城 市更 新工 作的推 进与落 地 ，城 市基 础 设 施建 设及城 市综 合管 廊建 设等相 关的建 材产 品需 求有 望加 速释 放；另 一 方 面 ，消 费升 级趋 势下 ，具 备品 牌属 性及品 质优 势的龙 头企 业有 望受 益 。 分析师 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫深 化推 进“反 内 卷”，传 统建 材供 需格 局预 期向 好 。中 央经 济工 作会 议提 到“制 定 全 国 统 一 大 市 场 建 设 条 例 ，深 入 整 治‘内 卷 式’竞 争”，是此 前“反内卷”政 策的进 一 步延 续。自2024年7月中 共中 央政 治 局会 议首 提 “反 内 卷”之 后 ，水 泥 、玻 纤等行 业迅 速响 应；2025年7月中 央 财 经 委 员 会 第 六 次 会 议进 一 步 深 化 了“ 反 内 卷 ”工 作 部 署，更 多建 材子 行 业加 入“反 内 卷”号 召。目前建 材各 子 行 业 “反 内 卷”工 作推 进进 展情 况略 有差 异 ，水 泥行 业 “反 内 卷”较 为 领 先 ，目 前已 有实 质 性监 管政 策加 速行 业产 能出 清 ，预 计随 着明 年“反 内卷”工 作的进 一 步深 化 ，水 泥供 需格 局边 际改 善趋 势明 确，有 望驱 动盈 利边 际修 复。其 他建 材子 行 业目 前仍以企 业自 律性供 给优 化为 主，行 业供 需格 局改 善进 度相 对滞 后，在2026年“反 内 卷”政 策加 码预 期下 ，期 待其 他建 材子 行 业迎 来实 质 性去 产 能政 策的落 地，推 动玻 璃 、消 费 建 材等子 行 业供 需关 系逐 步修复 ，行 业竞 争秩 序向良 性 化转 型。与 此 同 时 ，中 央经 济工 作会 议提 到“深 入推进 重 点 行 业 节 能 降 碳 改 造，加 强 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 建 设”，节 能降 碳政 策为建 材行 业“反 内 卷”提 供重 要支 撑 ，将进 一 步加 速建 材行 业去 产 能。2026年随 着水 泥在碳交 易市 场的履 约 ，以 及玻 璃用 能结 构的逐 步优 化 ，有 望加 速建 材低 效产 能淘 汰 ，实 现行 业产 能 结 构 优 化 与 供 需 格 局 改 善。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业深度报告_2026年度策略：传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长 【银河建材】行业深度报告_十五五规划前瞻_建材行业以深化改革破解转型困境 ⚫建 材 企 业 积 极 破 局，出 海 打 造 业 绩 新 引 擎。中 央经 济工 作会 议提 到“坚 持对外开 放，推 动共 建‘一 带 一 路’高 质 量发 展”。共 建 国 家 中 大 部 分 是 新 兴 经 济体 和 发 展 中 国 家 ，其 基 建 前 景 及 建 材 市 场 空 间 潜 力 巨 大，2025年“ 一 带 一 路 ”共 建 国 家 基 础 设 施 发 展 总 指 数 平 稳 上 升 ，为 我 国 建 材 企 业 拓 展 海 外 市 场 、深 化国 际布 局 提 供 了 良 好 的 外 部 经 营 环 境。中 国建 材企 业在国 内市 场需 求承 压背 景下 ，近 年积 极开 拓海 外市 场 ，打 造第 二增 长曲 线。预 计2026年建 材企 业海 外布 局进 程将持 续加 快 ，将 有更 多海 外产 能落 地释 放 ，为企 业贡 献更 多业 绩增 量 。 ⚫投 资 建 议 ：水 泥：2026年在“反 内 卷 ”政 策进 一 步深 化下 ，去 产 能效 果有 望显 现 ，行 业 供 需 格 局 改 善 预 期 增 强 ， 当 前 水 泥 价 格 处 于 底 部 ，26年 水 泥 价 格有 望 回 升 ， 企 业 盈 利 有 望 逐 步 修 复 ； 此 外 ， 水 泥 龙 头 企 业 加 速 海 外 产 能 布 局 ，将 贡 献 更 多 业 绩 增 量 ，拉 开 龙 头 企 业 盈 利 差 距，建 议 关 注 华 新 水 泥 、上 峰 水 泥 、海 螺 水 泥。玻 璃纤 维 ：国 家大 力推 动发 展新 质 生 产 力 ，玻 纤下 游如新 能 源 、电子等新 兴产 业发 展 势 头 较 好 ，2026年中 高 端玻 纤产 品需 求有 支 撑 ，具 备 相 关产 能 布 局及技 术壁 垒的 头 部 玻 纤 企 业 盈 利 可 期，建 议关 注中 国 巨 石 、中 材 科 技 。消 费建 材 ：城 市 更 新 驱 动 消 费 建 材 在 旧 改 、修 缮 市 场 的 需 求 释 放 ，消 费 升 级 将带 动 高 品 质 绿 色 建 材 需 求 提 升 ，具 备 渠 道 布 局 优 势 及 品 牌 优 势 的 龙 头 企 业 有 望持 续 巩 固 市 场 地 位，建 议 关 注 东 方 雨 虹 、北 新 建 材 、伟 星 新 材 、三 棵 树 、兔 宝宝 。玻 璃 ：“ 反 内 卷 ”有 望 加 速 玻 璃 供 给 侧 优 化 ，市 场 竞 争 格 局 或 将 边 际 改 善 ，关 注 玻 璃 行 业 “ 反 内 卷 ” 政 策 推 进 情 况 。 建 议 关 注 旗 滨 集 团 。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 超 预 期 的 风 险 ；需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ；产 能 控制 不 及 预 期 的 风 险 ； 新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险； 政 策 推 进 不 及 预 期 的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 贾 亚 萌 ， 建 材 行 业分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究工 作。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-8