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公司信息更新报告：三季报超预期，反内卷及扩内需或推动行业景气向上

2025-10-28 金益腾,宋梓荣,蒋跨跃开源证券邓轶韬

核心观点：公司2025年前三季度业绩超预期，主要得益于Q3原油平均进价环比下跌，而整体产品价格和销量环比稳中有增。未来随着PTA及石化行业反内卷推进，以及国内需求稳步增长，炼化行业景气有望上行，公司业绩上行弹性充足。
关键数据：
- 2025年前3季度：营业收入1,573.84亿元（同比-11.46%），归母净利润50.23亿元（同比-1.61%）。
- Q3：营业收入534.96亿元（同比-17.98%、环比+14.15%），归母净利润19.72亿元（同比+81.47%、环比+97.41%）。
- 主要原材料平均进价：煤炭+2.1%，原油-8.5%，PX-0.03%。
- Q3销量：炼化产品553万吨（环比+39.5%），PTA 312万吨（环比-10.8%），新材料139万吨（环比-9.8%）。
- Q3销售均价：炼化产品4,854元/吨（环比-1.6%），PTA 4,221元/吨（环比+3.4%），新材料7,039元/吨（环比+1.3%）。
研究结论：
- 公司出色的成本控制能力和经营管理水平进一步凸显。
- 国内PTA行业CR7达76%，具备良好反内卷条件，小型落后炼厂或将淘汰。
- 二十届四中全会强调扩大内需，炼化行业景气度或将步入上行区间。
- 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为76.38、99.71、123.24亿元，EPS分别为1.09、1.42、1.75元，当前股价对应PE分别为15.7、12.1、9.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。